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欧洲央行略微改变前瞻指引,变得更加鸽派

修订后的欧洲央行战略的宣布增加了对今天会议的预期。欧洲央行是否真的会认真实施新战略,这意味着变得更加鸽派,以及两周前总统克里斯蒂娜·拉加德承诺的新的“更清晰”的沟通方式看起来如何?

欧洲央行略微改变前瞻指引,变得更加鸽派

让我们从沟通开始。在这方面,欧洲央行显然承诺过高而兑现不足。除了对文本进行一些重组和添加一些彩色标题外,几乎没有任何变化。新瓶子在交付时有很多划痕和灰尘。

至于新战略的实施,欧洲央行确实转向了更加温和的态度,更加强调通胀超调的可能性,并将利率的前瞻性指引与通胀预测更接近。目前 2023 年的通胀预测为 1.4%,加上新的前瞻性指引,利率将在更长时间内保持在低位。

声明利率将保持不变,直到欧洲央行“看到通胀在其预测范围结束前很长时间达到 2%,并且在预测范围的剩余时间里持续存在”,并判断“潜在通胀的实际进展已经足够提前”与通胀在中期内稳定在 2% 保持一致”是非常明确的。此外,欧洲央行强调将接受“通胀温和高于目标t的过渡时期”。并不令人惊讶;这一决定并未得到一致通过。

在我们看来,今天决定坚持先期购买资产意味着今年第四季度将大幅缩减,或者可能会增加信封,从而推动大流行购买计划(PEPP)的结束时间超过2022 年 3 月。

欧洲央行的下一步是什么?

所有这些新瓶装旧酒的真正含义是什么?在我们看来,这意味着新策略确实标志着转向更加鸽派,可能导致延迟和非常温和的缩减以及进一步推迟任何加息。这不是一个真正的惊喜,而是证实了欧洲央行的鹰派目前处境艰难。

其紧急大流行计划 PEPP 延长至 2022 年 3 月之后的可能性越来越大。在今年年底之前大幅减少每月资产购买量的可能性越来越大,而从 PEPP 转入旧的资产购买计划(APP)几乎不会导致 2022 年每月购买量的整体减少。

所有这一切显然都建立在一个非常温和且在我们看来具有挑战性的基础之上,即承担通胀以及从较高的生产者和大宗商品价格到消费者价格的传导。我们有时会想起足球迷,他们看到他们最喜欢的俱乐部的表现出现明显的负面趋势,而球队经理仍在将一系列令人失望的比赛归咎于裁判、运气不好和天气。

无论如何,只要欧洲央行坚持这种温和的通胀观点,欧洲央行今天做出的唯一真正重要的变化就是任何(货币政策)变化都将晚于预期。即使在新的但有划痕的瓶子里,酒仍然是一样的:低价更长,QE几乎永远。


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