惠譽評級表示,澳大利亞儲備銀行 (RBA) 對其貨幣政策立場的微調強化了我們之前對 2023 年將提高現金利率的預期。澳大利亞央行對通脹預期的評估仍然溫和,但當局修訂后的指引為其提供了額外的靈活性,可以在通脹中期加速加速的風險上升時調整政策設置,同時保持政策可信度。
澳大利亞央行已表示,在通脹持續處于其 2%-3% 的目標范圍內之前不會提高現金利率,此前預計在其核心情景下,這一條件不會在 2024 年之前得到滿足。然而,其在 2021 年 11 月 2 日的貨幣政策聲明中的指引有所軟化,該聲明暗示實現通脹目標的進展快于預期可能導致在 2024 年之前加息。澳大利亞央行也正式終止了其 0.1 的目標澳大利亞政府 2024 年 4 月債券的收益率。
在全球供應瓶頸揮之不去和能源價格居高不下的情況下,我們曾預計通脹將比澳大利亞央行此前的預期更高、更持久。澳洲聯儲更接近我們的觀點,盡管它指出供應中斷對價格的影響在澳大利亞不如其他一些國家明顯。我們還認為,2022 年勞動力市場狀況仍將緊張,即使移民如我們預期的那樣增加,這支撐了我們對工資增長的積極前景。
這表明澳大利亞央行有可能在未來幾個月進一步降低政策寬松水平。我們認為下一步將是終止購買政府債券,可能在 22 年第一季度末或 2022 年第二季度;2021 年 9 月,每周債券購買量從 50 億澳元減少到 40 億澳元。我們繼續預計現金利率將在 2023 年上調,但如果通脹和工資增長超過 2022 年末甚至有可能上調我們的假設。
我們之前爭論過如果澳洲聯儲行動太慢而無法阻止通脹,削弱貨幣政策的可信度,市場可能會要求澳大利亞主權債務的實際收益率更高,以彌補圍繞通脹結果的更大不確定性。對政策的最新調整應該會降低這種信用負面結果的風險。
更快的通脹是惠譽主權評級模型中的一個負面因素。然而,只要價格預期保持在相對較低的水平,我們認為適度加快的通脹將推動名義 GDP 增長加速,從而更容易將政府債務/GDP 置于下行軌道。即使收益率隨著通貨膨脹和名義 GDP 增長而上升,借貸的平均成本也需要時間才能趕上較高的邊際成本,特別是考慮到國債投資組合的平均到期期限很長,在截至 2020 年 6 月的財政年度(FY20)中為 7.39 年。
澳大利亞在廣義政府層面的利息支付已經很低,在 20 財年占 GDP 的 1.3%。盡管如此,這樣的結果將支持我們在 10 月份確認的主權“AAA”評級,同時將展望從負面上調至穩定。如果更強勁的工資增長是推動通脹持續加快的關鍵因素,這也將有利于財政收入,為評級提供進一步支持。
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