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新股申購:近三年凈利復合增速118.47%,昱能科技有何看點?

01申購須知

①昱能科技(688348)

昱能科技(股票代碼:688348,申購代碼:787348)將于5月27日進行網上申購,發行總數為2000萬股,網上發行510萬股,發行價163元/股,發行市盈率135.2倍,申購上限0.5萬股,頂格申購需配市值5萬元。

02新股上市定位分析

①昱能科技(688348),公司專注于光伏發電新能源領域,主要產品包括微型逆變器、智控關斷器、能量通信及監控分析系統等。

業績表現:公司2019-2021年分別實現營業收入3.85億元、4.89億元、6.65億元,YOY依次為 63.27%、27.29%、35.85%,三年營業收入的年復合增速41.33%;實現歸母凈利潤0.22億元、0.77億元、1.03億元,YOY依次為70.74%、256.22%、33.99%,三年歸母凈利潤的年復合增速101.24%。2022Q1公司實現營業收入1.74億元,同比增長51.61%;實現歸母凈利潤0.31億元,同比增長123.87%,憑借著較強的技術和產品優勢,公司業績近幾年維持高速增長。

要點分析:公司在微型逆變器領域技術及市場領先優勢相對明顯。公司是行業內最早實現微型逆變器量產出貨的境內廠商之一,根據國際知名的能源研究機構Wood Mackenzie數據,2020年公司在微型逆變器市場產品出貨量位列全球廠商第2名、國內廠商第1名。同時,公司在原有產品工藝的基礎上不斷推陳出新,拓寬產品類型,于2019年底成為全球第二家推出面向美國市場符合Sunspec行業標準的智控關斷器的廠商。

隨著“整縣推進”試點工作在全國各省市全面推開,分布式光伏市場高增有望持續,推動公司經營業績向好。為了緩解國內光伏東中西部發電、用電的不平衡狀況以及集中式光伏發電的輸送損耗問題,2013年、2014年開始,國家發改委、國家能源局等部門逐步推出了一系列鼓勵分布式光伏的政策;2021年分布式光伏發電新增裝機占全部新增光伏發電裝機的 53%,歷史上首次突破50%。而隨著“整縣推進”試點工作在全國各省市全面推開以及國補0.03元/ kWh的政策刺激下,分布式裝機的高速增長有望持續。

擁有產品認證和品牌優勢,客戶認可度高。目前,公司取得了100多項國內外認證證書或相應列名。其中,美國加利福尼亞州 CARule21 標準為滿足智能電網發展,對并網逆變器的性能和功能均提出了較高的要求,公司單相雙體微型逆變器、單相四體微型逆變器等產品均滿足CA Rule 21相應要求。憑借穩定的產品質量以及優異的產品性能,公司微型逆變器產品曾先后獲得“法國頂級光伏逆變器品牌”、“浙江制造精品”等榮譽,在行業內享有較高的品牌知名度與美譽度,積累了優質穩定的客戶資源。

注重研發創新,掌握關鍵核心技術。公司擁有一支專注于分布式光伏發電系統中組件級電力電子設備領域的國際化人才技術隊伍,研發人員占員工總人數的比例為48.60%。公司形成了19項具有自主知識產權的組件級電力電子設備的核心技術。公司掌握了多體微型逆變器技術、微型逆變器效率提升控制技術等9項核心技術,解決了多個行業內產品的普遍問題;創新設計了組件快速關斷ASIC專用芯片,集成了組件開關控制、斷開輸出電壓、過溫保護等多種功能,使關斷器產品實現了高集成、高可靠性、小尺寸、低成本、低噪聲,達到行業內的領先水平。

昱能科技的可比上市公司主要有禾邁股份、錦浪科技、固德威等;其中,禾邁股份的主要產品也包括微型逆變器,業務結構與公司更為相近。以上述可比公司來看,平均收入規模為22.62億元,平均毛利率為34.4%,平均動態市盈率為104.10倍;而主要產品同樣為微型逆變器的禾邁股份動態市盈率為117.14倍。比較來看,昱能科技的收入規模明顯低于可比公司平均水平、毛利率則要略高于可比公司平均水平;而與禾邁股份相比,公司規模和毛利率雖然略低于禾邁,但可能更為相似。

昱能科技,公司是行業內最早實現微型逆變器量產出貨的境內廠商之一,相繼研制出并取得歐美市場認證的全球首款三相微型逆變器以及全球首款單相四體微型逆變器,并于2019 年底成為全球第二家推出面向美國市場符合Sunspec行業標準的智控關斷器的廠商,具備一定技術優勢,近幾年發展速度較快,發行市盈率135.2倍,略高于行業平均市盈率117.14倍。參考之前同行業公司禾邁股份發行市盈率225.94倍,但禾邁股份上市當天并未破發,因此昱能科技建議申購。

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來源:飛鯨投研

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