今年以來,“量化大廠”的掌門人們都甚是低調,各處都找不到他們的蹤跡。
這或與去年下半年后,量化產品突逢考驗有關。
出現整體回撤有關,或與此前量化機構放大A股成交量的“熱議”有關。
隨著近期A股出現反彈,頭部量化陣營中,近一年管理規模和超額收益表現相對穩定的明汯投資創始人裘慧明“率先”發聲。
裘慧明2001年物理學博士畢業后就進入華爾街工作,2002年起開始擔任量化基金經理,屬于目前國內百億量化私募創始人中最為資深的“雙一線”——公司屬于一線,自己也仍在一線負責投資決策及組合管理。
在近期這次渠道溝通交流會上,裘慧明談及了自己對量化投資本質的理解,還對中國量化私募發展歷程進行梳理。
業內一度盛傳明汯投資進軍千億規模,此次裘慧明也進行了“辟謠”——自己并未突破過千億,但確實是國內首批突破500億管理規模的量化私募。
何為量化投資
對于究竟如何定義量化投資,裘慧明坦誠“并不容易”。
對此,他認為:自己2001年就投身量化投資,參與并見證了行業一系列演變進程,但不管是以金融邏輯為基礎的線性模型,還是后來更多采用的機器學習、深度學習模型,萬變不離其宗——本質上都是以數據為基礎建立模型。
“從廣義上講,量化投資是一種以歷史數據為基礎、以模型為核心、以程序化交易為手段的投資方法。”裘慧明如此總結。
但在他看來,自己更傾向于把量化投資定義為“把最前沿的科學技術與對市場的深刻理解做有效結合”,僅僅對數據的采集和挖掘并不足以尋找市場運行規律。
裘慧明進一步指出:量化投資流程中,歷史數據是基礎,數據點及結構化數據越多則越有利于建模。如果歷史上沒有發生過或僅發生過幾次,很難找到合適的數據來訓練,基于過往總結出的“規律”可能在這個階段不一定有效。
舉一個例子:2007年8月“量化黑天鵝”、2020年3月新冠疫情等,相關市場情景在歷史上沒有先例,因此量化無法基于歷史數據尋找規律做出有效決策。
再如:2017年A股出現“一九行情”,大市值股票漲得好,中小股票落后,由于量化持倉分散,因此量化機構業績則跑輸主觀選股機構。
裘慧明強調,量化投資與主觀投資本質上都屬于價格發現,都是從自己的維度捕捉市場的錯誤定價讓市場更為有效,兩種方法論殊途同歸并非對立,并在投資者個人資產配置中形成有效的互補。
萬億時代的量化投資
談及中國量化機構發展,裘慧明認為2010年以來中國量化私募一直在“曲折中前進、螺旋式上升”發展,并非外界認為的“過去三年才得以高速發展”。
他梳理了量化投資在國內的發展歷程:
2010年相繼推出融資融券制度和滬深300股指期貨,給了量化投資人施展拳腳的機會,當時大部分量化機構的交易品種是股指期貨和商品期貨,股票量化投資偏少;
2013年6月實施《證券投資基金法》私募的合法性得到確立,為私募行業發展打開廣闊空間;
2015年相繼推出上證50股指期貨、中證500指數期貨,A股市場對沖的工具更加豐富,疊加批量海歸量化人才回國,為國內量化私募走向正規化奠定了基礎;
2015年國內量化私募規模達到近2000億,但90%的規模均是對沖策略產品,且部分為杠桿資金,“其實基礎并不太牢靠”。當年下半年股指期貨受限,量化規模不升反降,但一線量化機構并沒有停止人才儲備、策略積累與科技手段升級的步伐;
2018年資管新規頒布后,金融產品加速凈值化轉型,量化基金產品逐漸成為居民財富管理重要方式之一;
2019年正式推出公募基金轉融通業務,疊加股指期貨多次松綁,大大豐富策略種類和大幅增加策略容量;當年6月,試點注冊制的科創板正式交易,全面實行股票發行注冊制向縱深推進,A股市場交易品種不斷擴容,對沖工具日益豐富;量化多頭策略產品受到廣泛認可,管理規模開始超過對沖策略產品線,成為量化私募主流策略。
最前沿技術不斷突破,如數學及計算機、人工智能等領域的尖端人才積累,提升了國內量化私募的“軟實力”。到了2021年,本土量化私募規模正式邁過萬億元大關。
“我們覺得,拉長看國內量化私募整體節奏還是比較合理的,且占據整個持倉的規模也不算大,整體還是小于國際平均。”裘慧明稱:“目前量化在國內發展階段仍屬于早中期。”
明汯投資的挑戰
此次路演中,裘慧明還提到了2020年下半年到2021年初所遇到的規模挑戰,他指出“那時候明汯規模已經不小,所以外界
也較多,但實際上,我們發展過程中一路都在面對各種挑戰”。
他還回顧,此前也遇到過挑戰,比如:2016年由于貼水非常大,對沖成本較高,中性產品線業績壓力一度很大;2018年當時策略模型也曾遇到不小的挑戰。
2020年下半年明汯投資成為首批規模突破500億元的量化私募,規模大幅領先同行,短期規模增速給模型迭代帶來一定壓力,“但每一次團隊內部都及時復盤和總結,很快我們就用持續不錯的超額證明自己,經受住了考驗。”
作為首批突破500億的量化私募管理人,明汯在管理大資金時間上是最長的,積累了管理大規模的相關經驗,“未來明汯在募資節奏上會非常謹慎,相對來講,我們更為追求超額的確定性。長期來看,A股是穩步抬升的,可預期的超額收益大概率可轉換為可預期的絕對收益。”
“回頭來看,你說我們犯過一些錯誤沒有,肯定是有做的不夠完美的地方。但每一次要吸取教訓。”裘慧明坦言,“2021年一季度給明汯投資的教訓比較深刻,啟發和思考主要有兩點:未來將策略容量與募資節奏進一步做好適配,將客戶風險偏好與產品風險收益進一步做好適配。”
在裘慧明看來,管理規模是收益和投資能力的函數,“不可否認的是,量化管理規模小一些,投資能力相同則收益相對高一些。但依然有大規模的主觀和量化機構都能有很高收益,管理規模和收益并非負相關,但確實有一定相關性,但最核心的還是投資能力——底層策略的儲備、人才梯隊建設、模型迭代效率等等。”
裘慧明在美國讀博及華爾街工作前后生活近17年,在海外團隊建設方面,明汯屬于業內較早布局,已逐漸搭建起海外人才庫,目前紐約辦公室已有近20人的投研團隊。
裘慧明認為,算力的投入與投資能力增長之間并非線性關系,“過去幾年在機房建設、GPU、服務器、數據庫等硬件設備上一直持續充分投入,以保持硬件設備在市場中處于業內頂配水平。”
他進一步提到,一家量化私募管理人的投資能力到底如何,其實都會最終體現在過往中長期業績上。對于量化多頭產品的投資者而言,更重要的還是觀察管理人的長期超額收益的穩定性和長期復合的收益率情況,以及短期募資增速。
裘慧明指出:同等的管理規模,投資能力越強超額收益就越高;同等的收益,管理規模越大則投資能力越強。在一定管理規模量級上仍取得較為穩定的超額收益,背后考驗的是團隊整體投研能力和策略完整性。
他最后指出:投資人對量化機構可能有一定誤解,認為量化模型很“神奇”,開發出來之后可以一勞永逸,但股票市場始終在進化中,沒有“常勝將軍”級別的模型,背后需要投資團隊持續研發升級。
本文來自華爾街見聞,歡迎下載APP查看更多
本文轉自:華爾街見聞
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
智通財經APP獲悉,9月8日消息,中國證監會公示境外發行上市備案補充材料要求(2023年9月1日—2023年9月7日 ,證監會國際部共對7家企業出具補充材料要求。其中要求量化派科技就以下事項補充說明,請律師進行核查并出具明確的法律意見:一、關于股權變動,請說明北京量科邦轉讓量子數科及北京量化派科技股...
09-08 20:05新股資訊智通財經APP獲悉,近兩年,隨著全民健康意識的不斷提高與全民運動的大力推廣,越來越多的年輕人開始告別室內,走向戶外。飛盤、露營、滑雪、騎行等強度更低、裝備及場地要求更低,更具舒適性和娛樂性的戶外活動在年輕人群體中風靡,輕量化戶外時代已經來臨。3月8日,輕量化戶外概念的開創者與引領者蕉下聯合艾瑞咨詢發...
03-09 20:05新股資訊財聯社3月8日訊(記者 李婷)美聯儲主席鮑威爾的最新演講,再次掀起市場熱議。美聯儲主席鮑威爾最新表示,美聯儲可能不僅會加快加息步伐,終端利率也可能高于此前預期,“通貨膨脹有所緩和,但回落過程可能坎坷不平”。通脹,依舊是擺在全球央行面前的一道難題。“通脹壓力將加大全球央行調整貨幣政策的難度”,多數市場...
03-08 14:28外匯資訊自港股市場回暖以來,新股發行速度加快,IPO也明顯熱鬧了起來。近日,量化派科技有限公司(以下簡稱:量化派 重新向港交所遞交上市申請,中金公司、中信證券為其聯席保薦人。近年來,量化交易在市場上可謂是如火如荼,單純從名字上看,量化派很容易讓人誤以為是專門做量化的機構,實則不然。據智通財經APP了解,量化...
02-26 12:05新股資訊智通財經APP獲悉,據港交所2月22日披露,量化派科技有限公司(量化派科技 向港交所主板提交上市申請,中金公司、中信證券為其聯席保薦人。值得注意的是,此次為量化派科技第二次遞表港交所,上一次時間為2022年6月29日。量化派科技是一家中國數字化解決方案提供商,利用公司的技術及應用程序將企業的業務運營...
02-22 08:05新股資訊時富投資(01049.HK 及時富金融服務集團(00510.HK 聯合公布,于2022年12月19日,CPL(時富投資的間接全資附屬公司 (作為賣方 及時富金融(時富投資的間接非全資附屬公司 (作為買方 訂立協議, CPL有條件同意出售,而時富金融有條件同意購入銷售股份(占目標公司CASH Algo...
12-19 23:56港股公司報道美國當年無限量化寬松政策所導致的負面后果,從去年底開始就顯現了。那就是美元泛濫之后產生的通脹效應。通脹是逐批地推升各類商品的價格向上提升,如果控制不力,那么隨著時間的堆積,物價螺旋式上漲的速度也就越來越快。現在美國就碰到了這樣的困境,即使美聯儲5次加息,現在通脹都已經很難被控制了。10月13日,美國...
10-19 20:00財經觀點英為財情Investing.com 周二(18日 ,英國國債升勢停歇,此前據媒體報道,英國央行將再次推遲售債計劃。不過,該行隨后否認稱,有關報道不準確。報道指,雖然英國政府放棄了大規模和無資金支持的減稅計劃,引發英國債券于過去兩個交易日爆炸性反彈,但英國央行認為金邊債券市場經歷了過去三周的波動后...
10-18 20:22外匯資訊花旗集團(C.US CFO Mark Mason:鑒于量化緊縮的影響,預計系統內的存款將面臨壓力。 花旗集團(C.US)公司簡介:花旗集團是一家全球性金融服務公司,公司提供金融產品和服務包括:為消費者、企業、政府和商業機構提供消費金融、信用卡、投資銀行服務,以及證券經紀和資產管理服務。公司業務由...
10-14 23:52新股動態“寫出第一個電子游戲代碼的人,是計算機和人工智能先驅圖靈。”“電子游戲突出的趣味屬性掩蓋了游戲技術的科學屬性,所以游戲技術長期為人們所忽視。”“數實融合的下一代互聯網來臨前夜,‘游戲技術’成為一個重要的角力場域,利用‘游戲技術’推動科技創新,在范式轉換中獲得領先和主導權正變成全球重要課題。”——選自...
06-24 23:07財經觀點6月13日,諸葛鎮召開農村黨員分類管理積分量化工作推進會議,鎮領導班子成員、全體機關工作人員、各村負責人參加會議。黨委書記劉濤作工作安排部署,一是要深刻認識推進農村黨員分類管理積分量化工作的重要意義,不斷增強思想自覺和行動自覺,全鎮上下要進一步統一思想、提高認識,切實把這項工作抓在手上、抓出成效。二...
06-13 22:11財經觀點智通財經APP注意到,美聯儲于今日啟動量化緊縮(QT)。這是美聯儲邁出的一大步。該行在2020年3月至2022年3月期間進行了前所未有的債券購買,旨在減輕新冠疫情對美國經濟的影響。美聯儲在5月會議上已宣布將從6月1日開始以每月至多475億美元[其中300億美元國債,175億美元抵押貸款支持證券(MB...
06-01 22:32外匯資訊5月30日,華潤雙鶴(600062.SH)股價跌停報收,跌停板封單超12萬手。盤后龍虎榜數據顯示,公司遭機構及私募合力賣出。在賣出金額前五名名單當中,中信證券杭州營業部凈賣出1.89億,滬股通專用席位凈賣出6892.86萬,量化基金所在的華泰證券總部凈賣出3558.69萬,游資歡樂海岸所在的中泰證券...
05-30 19:25財經觀點四川大学金融学教授吴良继情感 AI 计算专家俞楠博士、法国巴黎银行执行董事 Becky 之后,成为 AI 数据的分布式存储协议 EpiK Protocol 领域专家第三位候选人 。吴良教授毕业于美国布朗大学,曾在 ICPR、ICANN、Neurocomputing 等顶…技术,量化,法国巴黎银行,项...
10-27 20:00區塊鏈传统投资市场成熟完善的配置理论和方法对加密货币市场有很强的借鉴意义,在诸多的资产配置理论中,现代组合理论逻辑简单易于实现。…比特币,量化,资产组合...
05-16 06:00區塊鏈加密货币交易商 VRM 和其量化平台 Black Ocean 宣布与 Matrixport 旗下的机构级托管业务 Cactus Custody 达成战略托管合作。同时,Cactus Custody 现已支持托管由 VRM 官方发行的代币 FLy。VRM 将于 2021 …加密货币交易所,合作,量化,...
05-09 00:57區塊鏈加密货币量化投研机构 Kronos Research 宣布推出新资产管理产品,将 Wootrade 原生代币 WOO 应用于产品中。Kronos Research 表示,将为参与 WOO 质押的资管投资者提供奖励方案,新产品将降低准入门槛,最低投资额从此前产品 100 …分布式资本,量化,Krono...
05-05 14:58區塊鏈由量化投研机构 Kronos 孵化的交易暗池产品 WOOTRADE 正式发布。该产品不仅可以聚合各大交易所以及其他交易平台的流动性,还可以将 Kronos 自身的高频量化交易所产生的流动性注入到 WOOTRADE 中,使其可以帮助交易所、钱包和 OTC 服务商为他们的客…量化,Kronos,Renr...
05-04 20:41區塊鏈亚洲金融科技公司 AI Master 与北美加密资产自营量化公司 Alameda Research 关于构建加密资产全球流动性网络达成战略合作,推动场外交易 OTC 市场的全球流动性,从而共同构建加密资产全球流动性网络。Alameda Research 是一家加密资产自…投资,AIMaster,量化...
05-04 19:09區塊鏈