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市值縮水超750億,“玻尿酸之王”的泡沫要破了?

“比起婚姻,我更愿意相信玻尿酸,因為它每次都會有效。”

上面這句話,是出自于曾經大火的美劇《欲望都市》中的一句經典臺詞;從女主的這句臺詞中,我們也不難看出玻尿酸在女性消費者心目中的“崇高地位”。

不過,雖然玻尿酸在消費市場備受女性消費者的青睞,但在資本市場,玻尿酸的神話卻正在走向破滅,特別是被譽為“玻尿酸之王”的愛美客,近期股價都出現了明顯的回落。

截至9月27日收盤,愛美客的股價僅為490.89元/股,和2021年7月1日的最高點842.34元/股價相比,如今愛美客的股價已跌去超過四成,市值則縮水了759億。

作為玻尿酸領域的龍頭,愛美客曾經是資本的絕對寵兒,股價曾在上市后不到一年的時間里翻了7倍,市值最高超過了1800億;不過,伴隨著醫美行業最近兩年在監管方面的日趨嚴格,再加上業績增速的下滑,愛美客的估值泡沫開始被戳破了。

在近期股價已經大幅回撤的背景下,愛美客是否已經接近見底?面對行業監管趨嚴的大趨勢,曾經的“玻尿酸神話”還能再次上演嗎?

一年翻7倍,愛美客背后的“醫美神話”

要了解愛美客這家公司,那就必須從其背后的創始人簡軍開始說起。

簡軍出生于上世紀60年代,1985年大學畢業后,進入中國糧油食品進出口總公司從事貿易工作;1990年,國內開始流行“出國潮”,簡軍放棄了穩定的“鐵飯碗”,選擇了出國闖蕩,在后來的幾年里,簡軍先后在美國和巴拿馬工作。

實際上,在創辦愛美客之前,簡軍跟醫美可以說是“八竿子打不著邊”,而其之所以會和玻尿酸結緣,則是因為一次偶然的機會。2003年,瑞典奇美德的玻尿酸填充劑獲得美國FDA批準,身在國外的簡軍看到了一位老人注射玻尿酸的情景——一位滿面皺紋的70歲老太,在注射完玻尿酸以后,皺紋明顯減輕了。

看到了玻尿酸神奇的效果后,簡軍認為這背后是一個巨大的商機;于是在2004年,已經41歲的簡軍決定回國創業,和丈夫姚京以及一些朋友,出資創立了北京英之煌生物科技有限公司,而這正是如今市值近千億的愛美客的前身。

不過,簡軍的創業路并不順利,當時國內的醫美行業還僅僅處于起步的階段,市場被歐美和韓國的公司所壟斷,而愛美客當時的技術也較為落后,只能通過研究外國的進行產品來進行研發,一直到了2009年,愛美客自主研發的首款產品“逸美”才取得醫療器械注冊證并上市。

雖然“逸美”花費了愛美客接近4年時間去研發,但這款產品對于整個行業的意義重大——這是第一款由國內研發并取得相關產品醫療器械注冊證的醫美產品,直接打破了外國企業在醫美行業的壟斷地位,而也是從“逸美”誕生開始,愛美客開始迎來了爆發期。

2012年,在“逸美”誕生的第3年,愛美客又推出了國內首款含PVA微球的透明質酸鈉注射填充劑“寶尼達”;隨后幾年,愛美客先后獲批5款玻尿酸和1款面部埋植線產品,在產品全線開花的帶動下,愛美客也穩固了在醫美行業的龍頭地位。

2020年9月,愛美客頂著“玻尿酸第一股”的名頭成功在深交所上市,雖然上市的發行價高達118.27元,但依舊得到大量資金的追捧。到2021年7月1日時,愛美客的股價來到了842.34元/股,股價在不到一年的時間里翻了超過7倍,市值也超過了1800億,憑借著不斷上漲的股價,愛美客成功打造出了屬于自己的“醫美神話”。

不過,正當大家以為愛美客的股價可以繼續走高的時候,沒想到這卻是愛美客股價的頂點了。

行業監管趨嚴,“醫美神話”走向破滅

愛美客之所以會受到資本的追捧,很大一部分原因和產品超高的毛利率有關。

根據媒體介紹,目前愛美客擁有7款醫療美容產品,其中包括5款基于透明質酸的皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑及1款PPDO面部埋植線產品。

根據財報顯示,截至今年上半年,愛美客的毛利率高達94.39%,比貴州茅臺92.11%的毛利率還高。而也是因為超高的毛利率,愛美客還有另外一個綽號——“女人的茅臺”。

不過,雖然毛利率依舊維持在超高的水平,但近期愛美客的股價卻出現了持續的回落。

截至9月27日收盤,愛美客的股價僅為490.89元/股,和2021年7月1日的最高點842.34元/股價相比,如今愛美客的股價已跌去超過四成,市值則縮水了759億。

那么,為何愛美客的股價會出現如此大幅度的回落?這背后,其實和行業監管趨嚴有關。

作為暴利行業,醫美這個行業雖然發展的速度很快,但行業在發展中伴隨著很多的合規問題,因此加強監管已經是大勢所趨;早在去的年5月,國家八部委聯合印發《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》,在全國范圍內開展了差不多半年時間的整治工作,打擊各類違法行為。

而到了最近,醫美行業再度傳出了加強監管的消息。

據媒體報道,相關部門召開醫美工作會議,可能將針對醫美機構財務問題進行核查,返傭行為可能被定性為商務賄賂;雖然在第二天愛美客就發布了公告,稱“目前公司一切經營正常,若有進一步事項將通過公告予以公布”,但其股價卻依舊持續下挫。

很顯然,雖然目前愛美客的產品毛利率依舊很高,但在行業監管趨嚴的影響下,愛美客這個曾經的“醫美神話”如今已然走向了破滅。

業績增速下滑,愛美客將走向何方?

當然,除了行業監管趨嚴之外,愛美客還面臨著業績增速下滑的大問題。

一直以來,愛美客都以高增長著稱,特別是在2021年,根據財報數據顯示,2021年愛美客實現營收為14.48億,同比大幅增長104.13%;實現凈利潤為9.578億,同比大幅增長117.81%,營收、凈利潤均實現了三位數的增長。

不過,到了今年,愛美客的業績增速卻出現了明顯的下滑。

根據最新的財報數據顯示,截至今年上半年,愛美客實現營收8.849億,同比增長39.7%;實現凈利潤5.91億,同比增長38.9%,雖然增速依舊不低,但和去年相比出現了明顯的下滑。很顯然,目前愛美客的高增長已經難以持續。

此外,愛美客還面臨著明顯的產品單一化問題。目前,愛美客的主要產品為“嗨體”,據媒體介紹,嗨體是一種用于修復頸紋的皮質填充劑,自2016年末拿到國家藥監局批文后,在2017年1月正式上市, 并在2018年實現快速放量。

根據媒體報道顯示,以嗨體為核心品類的溶液類產品在2021年賣了2723/千支,遠遠高于凝膠類與埋線類產品。而從財報來看,截至今年上半年,愛美客的主要營收來自于溶液類注射產品,占比高達72.72%,溶液類注射產品中“嗨體”顯然占據著大頭。

不過,產品單一化的背后存在著不小的隱患。首先是市場的規模有限,雖然目前嗨體仍享有2-3年的競爭空窗期,但2020年頸紋市場規模僅為4.44億元,規模并不大;此外,目前越來越多的醫美企業開始進軍頸紋市場,對愛美客也是一個巨大的挑戰。

針對這些問題,愛美客其實也想要尋找新的增長點。根據媒體介紹,愛美客開始切入再生類注射劑和肉毒素這一類“童顏針”賽道,推出了“濡白天使”尋求新增長曲線。

不過,相對于“嗨體”沒有太多競爭對手而言,“濡白天使”面對的競爭十分激烈,而且規模仍然較小,顯然還很難擔起第二增長的大任。

從目前來看,雖然愛美客仍然維持著超高的毛利率,但面對行業監管趨嚴、業績增速放緩、尋找第二增長曲線不順利等問題,這個曾經的“醫美神話”如今仍然難以突破困境,在這種大情況下,市盈率仍然高達94.55倍的愛美客,股價可能還將持續低迷一段時間。

本文轉自:侃見財經


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