同比實現翻倍！2000億CXO龍頭三季報預告出爐行業或繼續“瘋狂擠泡沫”？

港股公司報道 2022-10-12 23:19:11 19

總市值超2000億元的藥明康德晚間公告，預計前三季度凈利潤73.8億元，同比增長107.12%。

Q2凈利29.93億元，據此計算，預計Q3凈利27.44億元，環比下降8%，僅次于創下單季凈利歷史新高的二季度。

截至今日收盤，6個月以內共有35家機構對藥明康德的2022年度業績作出預測，其中歸母凈利潤預估均值為84.46億元，較去年同比增長65.71%。公布的前三季度業績預測值占全年業績預測均值的比例為87.38%，大于四分之三。

談及業績預增的原因，藥明康德在公告中表示，公司持續強化獨特的一體化 CRDMO(合同研究、開發與生產)和 CTDMO(合同測試、研發與生產)業務模式，對于達成2022年全年收入增長目標68-72%充滿信心。

藥明康德半年報主營業務圖

CXO俗稱醫藥外包，主要分為CRO、CMO/CDMO、CSO三個環節，分別服務于醫藥行業的研發、生產、銷售三大環節，可簡單理解為研發外包、生產外包、銷售外包。

浙商證券分析師孫建等9月24日發布的研報指出，藥明康德在2021年全球CXO龍頭收入排名榜位居第七，超過藥明生物、康龍化成、泰格醫藥、凱萊英、博騰股份、昭衍新藥和藥石科技。2025年后，多肽&寡核苷酸CDMO、制劑CDMO、CGTCDMO、DDSU等多項業務的持續拉動下，藥明康德全球市占率有望進一步提升。

值得注意的是，因拜登一項生物技術行政命令，9月13日海外業務占比高的藥明康德和凱萊英跌停，康龍化成亦重挫近15%。

具體來看，財報顯示國內CRO公司2022年H1業績表現亮眼，但多依賴于境外收入。尤其是藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、康化龍成等頭部企業，境外收入占比超過50%。

圖片來源：醫藥魔方Info

財聯社記者采訪的多位行業人士認為，短期內該政令對國內CXO企業無實質性影響，美國將采取的措施能否有效降低成本、提高企業轉移動力是關鍵。此外國內在海外收入較大的CXO企業為規避風險，已先后在海外收購或建廠。最終一切還是要回歸到CXO企業的價值上來，中長期依然看好該行業，地緣風險持續存在，但國內創新藥崛起帶來的旺盛CXO需求也不容忽視。

孫建看好藥明康德全球市占率和市值突破天花板，認為公司2021-2025年收入復合增速進一步加速，2025年收入體量有望達到654-761億(按照CAPEX復合增速30%-35%推演)，按照2025年收入中值707億計算，參考全球CXO龍頭企業2024年收入預期，預計藥明康德收入體量有望進入全球top3(前2預計仍然是Lab Corp和IQVIA，其中Lab Corp收入中占比更大的為診斷業務)。

根據盈利預測與估值測算，孫建預計，藥明康德2022年歸母凈利同比增速為66.88%，2023年凈利同比增速大幅下滑至11.66%。

二級市場表現方面，藥明康德自去年7月的歷史高點迄今股價累計最大跌幅達61%。

值得注意的是，根據PE/PB-Band數據顯示，藥明康德當前估值處于歷史相對低位。有行業人士指出，對CRO的估值應該重回一個代工行業的估值，降降溫也不算壞事。下一步，或許會繼續“瘋狂擠泡沫”，存活下來的可能只有行業頭部和專精某一垂直領域的公司。

CXO行業高景氣度仍是行業共識，然而有觀點認為CXO行業高景氣似乎有“裂縫”：當前有關CXO行業需求將因醫藥行業融資遇冷等因素而不振，以及Biotech等藥企蜂擁進入導致行業內卷、產能將過剩的聲音甚囂塵上。

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