半導體“寒氣”入侵范圍擴大，德州儀器暗示工業領域“遭殃”｜見智研究

財經觀點 2022-10-26 19:47:08 17

10月26日，德州儀器公布了三季報。總得來看，Q3財報基本上符合市場預期。

22Q3業績:
單季度營收52.41億美元(分析師預計為51.4億美元)，同比增13%，環比增1%；
凈利潤為22.95億美元，同比增長18%;
毛利為36億美元，毛利率69.01%，環比略降，同比增長1.12%。
這是公司營業收入連續七個季度以兩位數百分比增長。
特別值得
的是，公司四季度的業績將低于預期。公司最大的下游應用，工業是繼消費電子外，又一大領域開始呈現需求疲軟的趨勢。
需求方面反應，汽車和通信是僅剩沒有被寒氣入侵的領域。
22Q4業績指引:
營收：44億—48億美元，低于分析師預期的49.3億美元；
每股收益：1.83美元—2.11美元，低于分析師預期的2.22美元。
華爾街見聞·見智研究認為：
德州儀器作為模擬芯片的龍頭公司，客戶范圍大（10w+)，需求來源廣泛，業務訂單量能夠一定程度反應行業整體的需求情況。（2021 年，TI以19%的市占率排名第一，ADI 位居第二，市占率為12.7%，其他公司市占率均不超過10%。）
除了市場已經達成共識的消費電子需求疲軟外，現如今工業領域的砍單率變高，并且預計此情況有擴大的趨勢。
下游客戶正在平衡庫存與需求，因此這將預示著工業領域也開始出現需求不振的情況，產業鏈上的公司大概率也會受到影響，未來很大程度會反應在業績上。這也是為什么市場開始恐慌的重要因素之一。
模擬芯片是什么?
根據 WSTS 定義，設備中 50%及以上面積被模擬電路占用的芯片歸類為模擬芯片。
狹義的模擬芯片，其內部電路完全由模擬電路的基本模塊構成；廣義的模擬芯片還包括數模混合信號芯片和射頻前端芯片。
2021年全球半導體市場總規模達5558.93億美元，其中集成電路占比為83.29%；模擬芯片屬于集成電路的四大領域之一，市場份額為16%，2021年模擬芯片的市場規模為741.05億。
根據 WSTS 預測，2022 年全球模擬芯片市場規模將達845.39億美元，同比+14.08%。其中，汽車和通訊將是專用模擬芯片增速最快的下游領域，預計 2022 年將分別增長17%和 14%。
德州儀器具有龍頭效應，暗示工業需求不振
德州儀器作為全球最大的模擬和嵌入式處理芯片制造商，產品種類高達8萬多種。這類芯片的下游應用廣范，包括工業、汽車、消費電子等；對公司收入占比分別為41%、21%、24%。
近年來，德州儀器一直專注于高毛利率的工業和汽車領域，降低消費電子的份額。
Q3收入結構來看
模擬芯片：實現收入39.93億美元，同比增長13%，環比持平；
嵌入式業務：實現8.21億美元，同比增長11%，環比持平；
其它業務：實現4.27億美元，同比增長20%，環比增長7.02%。
見智研究認為：模擬和嵌入式產品的增長速度看起來是不及市場平均水平；基于公司在19年后的業務高速增長，導致基數很高，所以增速看起來較低。
（嵌入式處理器包括MCU、信號處理器DSP等）
下游應用端:
工業領域收入環比持平，但已經看到需求開始疲軟；
汽車領域需求仍然持續強勁，收入環比增10%；
消費電子收入環比下降10%+；
通信設備領域收入環比增長高個位數；企業級市場收入環比增中個位數；
見智研究認為：從公司的收入結構來看，此前，消費電子的需求不振對公司的業績影響較小。
但是，工業的需求疲軟將對公司的整體收入造成較大程度的影響。而汽車領域即便是模擬芯片下游增長最快的市場，但是對德州儀器的業務貢獻量也是有限，幾乎與消費電子齊平。
目前來看，汽車和通信這兩部分的客戶需求暫時沒有出現明顯下降，通信的業務占比也較小。
逆周期補庫存
本季度公司的庫存金額為24億美元，環比增長2.05億美元；
存貨周轉天數是133天，環比上升8天；
見智研究認為：要重點
的是公司將在需求下降周期內，持續增加庫存量。
一方面是，這類芯片生命周期較長，一般大于十年，所以大概率不會出現產品淘汰的情況。
另一方面是，在下行周期時備貨也是為了將來在需求回暖時，能夠有足夠的產能供應。
公司認為：庫存積壓的風險沒有庫存儲備不足所面臨的潛在損失大。
IDM模式，需要較多資本投入
公司采用的是IDM模式，自己生產芯片。這就需要更多的投入建廠、擴產能。
在過去12個月，公司的資本開支為31億美元，22Q3單季度資本開支為7.9億美元，RFAB2新廠已經開始生產，LFAB新廠則預期在2022E底開始生產；位于Sherman的SM1、SM2新廠建設也按計劃進行中，預計在2025年投產。
另外，公司主要采用的是直接給客戶供應，而非經紀人代理模式。公司的線上渠道在Q3的訂單有下滑趨勢，但是占比較小。
小結:
德州儀器今年四季度業績將不及預期的情況，對于模擬芯片行業的需求下降趨勢有重要指引。目前最大的變化在于工業領域的砍單情況變化，并且預計將呈現擴大的趨勢，值得市場開始重視。
本文轉自:華爾街見聞

友情提示：
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用，如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考，不用做交易和服務的根據，且不構成任何投資建議。