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中天建設五次沖刺上市:現金流不佳,多次被執行人還涉案眾多

《港灣商業觀察》梁美燕

12月14日,中天建設(湖南)集團有限公司(簡稱,中天建設)更新招股書。這已經是中天建設第五次遞表尋求上市了。

01

五次遞表上市

2017年,中天建設曾在新三板掛牌上市,又于2019年摘牌退市。2020年,中天建設開始謀求赴港上市,然而前前后后經歷了四次遞表的失效。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示,一般而言,多次尋求上市可能是為了尋求自身發展的資金,背后反映了公司可能極度“缺錢”,繼續通過上市融資“止渴”。

中天建設是位于湖南省的一家總承包建筑集團,主要致力提供工程施工服務,包括:民用建筑工程服務、市政工程服務、地基基礎工程服務、裝配式鋼結構工程服務及其他專業承包工程。公司在從采購、項目管理、施工到項目監理的整個建設過程中為客戶提供綜合建設服務。

就2021年的建筑收入而言,中天建設在湖南省3438家非國有建筑企業中的十大非國有建筑企業之一,市場份額約為0.2%;在湖南省302家具有總承包一級資質的非國有建筑企業中排名第五的非國有建筑企業,市場份額約為0.2%。于2021年,湖南省在中國建筑行業的市場份額約為4.5%。

2019年、2020年、2021年及2022年前三季度,中天建設的總收入分別約18.22億元、17.70億元、18.23億元及13.66億元;期內利潤及其他全面收益分別約5090萬元、4960萬元、6190萬元及5120萬元;毛利分別約1.83億元、1.89億元、1.96億元及1.49億元,毛利率分別約10.1%、10.7%、10.7%及10.9%。

根據招股書數據,中天建設絕大部分收入來自建筑合同收入。其中,民用建筑工程又占營收半數左右。報告期內,民用建筑工程所得收入分別為8.88億元、10.32億元、8.85億元、6.70億元,分別占營業收入的48.8%、58.3%、48.5%、49.1%。市政工程所得收入分別為6.69億元、4.85億元、4.28億元、4.61億元,分別占營收的36.7%、27.4%、23.5%、33.8%。

中天建設表示,2020年建筑合同收入較2019年輕微減少,乃主要由于其他專業承包工程、市政工程及地基基礎工程產生的收入分別減少,而部分被民用建筑工程及裝配式鋼結構工程分別增加所抵銷。

2021年建筑合同收入較2020年增加,主要是由裝配式鋼結構工程的收入增加,部分被民用建筑工程產生的收入減少;及市政工程建設收入減少。2022年前三季度,建筑合約產生的收入較去年同期增加,主要由于市政工程建設工程產生的收入增加,部分被裝配式鋼結構工程產生的收入減少所抵銷。

02

大額的銷售成本

與營收的波動起伏相關的還有銷售成本。2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度,中天建設的銷售成本分別為16.38億元、15.81億元、16.28億元以及12.17億元。

公司的銷售成本包括原材料成本、分包成本、勞動力成本、機械設備成本和其他項目成本。其中,原材料又是在銷售成本中占比很大的一部分。報告期內,原材料成本分別占總銷售成本的48.6%、43.5%、39.5%及43.7%。同期,總勞動力成本和勞務分包成本約為4.81億元、3.91億元、5.30億元及3.26億元,分別約占總銷售成本的29.3%、24.7%、32.6%及26.8%。

與2019年相比,2020年原材料成本減少,中天建設稱,主要由于建筑合同收入減少;公司向分包商支付的部分工程分包費可能包括彼等使用的原材料成本,并且自2019年至2020年,相關分包成本增加。

此外,由于中天麓臺項目涉及的地基基礎工程所需原材料較少,以及朗廷覽江項目于2021年涉及的主要工程為平整社區道路及油漆外墻,所需原材料較少,而所需勞動力較多,因而于2021年產生較低的原材料成本。

2022年前三季度的總勞動力成本及勞務分包成本較2021年前三季度減少乃主要歸因于多個項目的主要工程,如中源國盛廣場(一期)項目,其需要更多原材料但較少勞動力,因此,于2022年前三季度較去年同期產生較少勞動力分包成本。

值得注意的是,中天建設的行政開支也較高達億元。報告期內,行政開支一項分別為1.08億元、1.13億元、1.17億元及8015.8萬元。

03

現金流不佳,多次被執行人還涉案眾多

中天建設一次次遞表的背后,也確實有逐漸凸顯的現金流方面的壓力。公司主要通過經營所得現金和計息銀行及其他借貸為經營所需營運資金和資本支出提供資金。報告期內,中天建設的借款分別約為7620萬元、6560萬元、6690萬元及1.43億元。另一方面,期內經營活動現金流凈額分別為9613萬元、4250.1萬元、3159.3萬元、-2604.8萬元。逐年上漲的借款以及不斷減少的經營現金流,中天建設面臨的資金壓力不小。

公司表示,2022年第三季度錄得經營活動所用現金凈額,主要由于貿易應付款項及應付票據減少約2.98億元,部分被應計費用及其他應付款項增加約7960萬元及貿易應收款項、應收票據及其他應收款項減少約5320萬元所抵銷。

報告期內,中天建設分別實現貿易應收款項及應收票據(總額)4.89億元、5.19億元、4.54億元和3.95億元,分別占公司總資產的26.2%、26.3%、24.1%及21.7%。雖然占比相對較高,但比重也正在逐步下滑。

不過,中天建設也在試圖減少現金流出。對此,中天建設有以下計劃:根據貿易應收款項及應收票據以及合約資產的收回政策管理貿易應付款項的結算,透過與供應商及分包商磋商延長付款日期以管理現金流量,從而使公司能夠于向供應商結算付款前首先自客戶收取付款;加強工地采購及存貨管理,以實現成本控制,包括就每個項目制定采購計劃,該計劃須經管理層批準,密切監察及分析采購計劃與實際采購之間的差異,并在必要時及時采取補救措施;及透過監察業務發展預算計劃及不時產生的差旅實際成本或其他相關成本,加強內部控制,以盡量減少不必要的開支。

值得關注的是,企查查顯示,中天建設還屢屢被列為被執行人。2022年以來,中天建設共有12次被執行人,執行標的累計1192.08萬元。例如,11月1日,中天建設被湖南省株洲市荷塘區人民法院和湖南省常德市武陵區人民法院列為被執行人,執行標的分別為222.24萬元和5.10萬元。8月22日,中天建設被湖南省常德市武陵區人民法院列為被執行人,執行標的為14.94萬元。8月8日,中天建設被湖南省常德市鼎城區人民法院列為被執行人,執行標的為245.85萬元。

企查查還顯示,中天建設近五年共涉及306個司法案件, 其中包括57個買賣合同糾紛案由、36個建設工程施工合同糾紛案由、23個買賣合同糾紛案件執行、19個建設工程合同糾紛等。

“訴訟風險會對企業的上市帶來重大不利風險,情況嚴重者,可能會直接導致其IPO被否。”宋清輝說道。(港灣財經出品)


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