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太美醫療盈利遙遙無期：持續虧損近16億，毛利率也連年大降

香港股市 2023-03-15 12:13:57 4

《港灣商業觀察》施子夫李鐳

3月7日，浙江太美醫療科技股份有限公司（以下簡稱，太美醫療）更新了招股書上會稿。3月15日，一個每年消費者記憶深刻的權益日，太美醫療將迎來上會大考。

從2021年12月末遞表科創板至今，太美醫療已經熬過了近15個月。首發上會進程是否得償所愿或許只是一方面，更為迫切的是，太美醫療的燒錢模式還將持續多久？其盈利能力遙遙無期能否兌現？這顯然是至關重要的難題。

“醫療SaaS第一股”

在太美醫療官網介紹上，其宣稱：作為生命科學產業數字化運營平臺，業務覆蓋醫藥研發、藥物警戒、醫藥營銷等領域。公司自主研發完整的專業軟件產品線，eCooperate臨床試驗項目管理系統、eCollect電子化數據采集系統、eArchives電子文檔管理系統、eBalance隨機和藥物管理系統、eReport電子患者報告結果系統等SaaS產品；打造以協作為核心理念的TrialOS平臺，鏈接醫藥企業/申辦方、醫院/臨床研究機構、第三方服務商（CRO、SMO、中心實驗室、冷鏈物流企業等）、醫生/研究者、患者/受試者等行業參與者，結合人工智能、大數據、移動互聯網等先進技術，形成數據的順暢流轉，流程的密切合作，并統一行業標準，實現多方價值升級與共贏。

或許是因為這些復雜的系統與業務模式，太美醫療被稱為“醫療SaaS第一股”。頂著細分市場第一股的美譽，往往需要給資本市場講述一個前途美妙的故事。

招股書顯示，根據IDC2022年11月發布的《中國臨床試驗信息系統解決方案市場份額，2021：快速推廣普及》，2021年中國臨床試驗信息系統廠商都獲得了快速發展，在頭部廠商中，既有跨國廠商也有本土廠商，2021年臨床試驗信息系統市場集中度比較高，前六大廠商的市場份額達到68.4%，其中太美醫療科技市場份額為20.9%，位居第一位。根據中國醫藥健康信息化聯盟發布的《CIAPH中國醫藥健康行業數字化調研2021年度報告》，公司在藥物警戒系統、數字化營銷系統使用數量的調研統計中均位列第一。

截至2022年6月30日，太美醫療共有研發人員393人，占公司員工總人數的26.01%。截至2023年1月31日，公司已獲授權專利共179項，其中發明專利71項，已獲授權軟件著作權共179項。

虧損15.6億，毛利率大降

雖然優勢不少，但對太美醫療而言，常年營收高增長背后，卻呈現出的是慘不忍睹的凈虧損。這一難題如何攻克，意味著太美醫療多久才能真正實現正盈利。

2019年-2021年以及2022年上半年（報告期內），太美醫療實現營業收入1.93億元、3.14億元、4.66億元以及2.47億元；凈利潤分別為-3.62億元、-4.99億元、-4.79億元以及-2.2億元，三年半總虧損15.6億元；公司扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.53億元、-2.67億元、-5.05億元及-2.25億元，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤下降較快。

報告期內，太美醫療主營業務毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，毛利率下降系受到醫藥市場營銷解決方案、數字化SMO解決方案及臨床運營服務的毛利率下滑及負毛利率影響。

此外，報告期內，公司期間費用合計金額分別為4.85億元、6.28億元、6.19億元及3.14億元，分別占營業收入的比例為250.52%、200.24%、132.69%及127.36%。

具體來看，期間費用中計提的股份支付費用合計為2.81億元、3.21億元、1.34億元及7493.84萬元，占期間費用比例為58.00%、51.10%、21.73%及23.85%，股份支付費用因公司估值上升及多輪股權激勵導致金額較高；剔除股份支付費用后的期間費用分別為2.04億元、3.07億元、4.84億元及2.39億元，金額仍在上升。

太美醫療表示，主要系報告期內公司高度重視研發創新，提升公司的技術研發實力，持續推出新業務及迭代更新現有產品，導致研發費用金額較高；而新業務及迭代更新產品所需銷售人員有所增加，相關的市場營銷成本較高；且隨著公司規模上升，管理人才及支持公司日常運營的中后臺人員也有所增加，管理費用持續增加。此外，報告期內，公司存在商譽減值損失、一次性確認的股份支付費用等偶發情況。受上述因素影響，報告期內公司持續虧損。

凈虧損嚴重，主營業務毛利率三年半下滑超過10個百分點，如何提升盈利能力對太美醫療而言迫在眉睫。

太美醫療就毛利率方面表示，報告期內，公司不同解決方案毛利率差異較大，獨立影像評估解決方案、藥物警戒解決方案、數據解決方案、臨床運營數字化解決方案及機構數字化解決方案的毛利率較高，維持在40%-70%的水平，但醫藥市場營銷解決方案、數字化SMO解決方案及臨床運營服務毛利率較低，報告期內出現了毛利率下滑及負毛利率的情況，拉低了公司整體毛利率水平。因此不同解決方案的收入占比及各解決方案的毛利率水平會影響公司綜合毛利率。報告期內，公司主營業務毛利率水平還受到產品競爭力、銷售收入構成、人力成本變動、采購成本變動的影響。

銷售費用率翻倍同行，2025年盈利？

另外，值得市場關注的兩個指標。太美醫療銷售費用分別為6297.61萬元、9647.41萬元、1.60億元及7789.96萬元，占營業收入比例為32.55%、30.74%、34.31%及31.58%。而與可比上市公司的銷售費用率平均數比較，太美醫療則顯得尤其之高。

太美醫療認為，公司處于快速發展期，經營規模擴大及市場拓展需求增加導致銷售費用增加，但營業收入規模相對較小。

研發費用方面，報告期內太美醫療分別為8370.90 萬元、1.09億元、1.83億元及9952.26萬元，占營業收入比例分別為43.27%、34.73%、39.18%及40.35%。與可比上市公司的研發費用率平均數比較，太美醫療則相對較高。

太美醫療指出，在相關假設條件成立的前提下，公司預計銷售費用占比將降低至約10％、研發費用占比將降低至約19％、管理費用占比將降低至約11％，以43％至44％的毛利率為經營目標的情況下，預計公司在收入超過20億元時公司實現盈虧平衡。基于公司的測算，若公司進行測算假設的扭虧為盈的條件均可達成，公司扭虧為盈的預期時間節點為2025年。（港灣財經出品）

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