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國金證券:維持中通快遞-SW(02057)“買入”評級 市占率有望持續提升

智通財經APP獲悉,國金證券發布研究報告稱,維持中通快遞-SW(02057)“買入”評級,考慮份額持續提升,2023-24年歸母凈利85/100億元,新增2025年凈利預測114億元。集團于3月16日發布業績公告,2022年實現收入353.8億元,調整后凈利潤68.1億元。期內單票收入同比上升,市占率進一步增長;雖單票成本同比微增,但通過數字化應用提升盈利規模。管理層預計集團市場份額繼續提升,單位成本將同比改善。

國金證券主要觀點如下:

公司單票收入同比上升,市占率進一步增長。

2022年公司收入同比增長16.3%,其中快遞業務收入增速為18.3%:(1)價:2022年行業價格戰趨緩,公司快遞單票收入上漲0.1元,同比增長8.1%,其中Q4公司單票收入增長0.07元,同比增長4.7%;(2)量:2022年受疫情和外部環境影響,行業整體增速放緩,但公司依舊保持網絡及服務穩定,全年業務量達到243.9億票,同比增長9.4%,市場份額提升1.5pct至22.1%,其中Q4公司業務量增長3.9%。

單票成本同比微增,數字化應用提升盈利規模。

2022年由于燃油成本上漲以及業務量增長放緩,公司快遞單票成本上漲0.01元至0.83元,同比上升2.4%,其中單票運輸成本下降0.01元至0.51元,單票中轉成本上漲0.02元至0.32元。由于公司單票收入增長足以覆蓋成本變動,盈利能力仍舊保持增長,2022年公司毛利率同比增長3.9pct至25.6%。同時,轉運環節數字化工具的廣泛應用,以及給末端網絡合作伙伴提供更多資料能見度和工具抓手,使得公司凈利潤增速遠高于業務量增速。

預計市場份額繼續提升,單位成本將同比改善。

根據管理層,基于當前的市場條件和運營情況,預計2023年公司全年的包裹量增速在18%~22%之間,市場份額至少提升1.5pct。公司現有平臺能力能支撐更大規模的業務量,近期單日業務量達到8500-9000萬票。預計2023年公司業務量將較好恢復,資本開支進入投資周期尾聲,疊加規模效應預計公司單位成本將同步改善。


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