中手游上半年扭虧為盈，仙劍IP魅力不減？

你也曾有過江湖夢嗎？你也曾因“為國為民、為友為鄰”的俠者心無處可安而苦惱嗎？那么，“仙劍”系列游戲或許可以成為你的靈魂寄托之所。而能讓俠者的江湖夢具象化的幕后廠商，便是中手游。

兩年前，中手游斥巨資買下了仙劍IP的大陸地區權益，兩年內，中手游不斷推出仙劍系列游戲新作。其中，公司于今年6 月上線的《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》，在上線首月便獲得中國大陸APP Store 免費榜第1 名。之后不久，中手游也披露了2023年中報業績。整體來看，中手游上半年財務數據扭虧為盈，運營數據大幅回暖。

其中，IP業務增長顯著。數據顯示，2023年上半年，中手游IP授權收入5981萬元，同比增長94.4%。而仙劍系列作為中手游的重磅IP之一，一直受到市場的格外關注。

那么，游戲內，仙劍是俠者的造夢者；游戲外，仙劍又在中手游的“江湖”里扮演著什么角色？

中手游上半年扭虧為盈，實現歸母凈利潤5682萬元

2023年上半年，受益于游戲版號恢復常態化發放，國內游戲市場中新品的上線頻率遠超往年，優質新游表現突出，國內移動游戲市場回暖勢頭強勁。數據顯示，2023年H1我國移動游戲市場收入1067.05億元，環比增長29.21%。

在國內游戲行業景氣度回升的驅動下，愷英網絡、心動公司、中手游、創夢天地、禪游科技等多家中腰部游企都實現了盈利。其中，如下圖所示，在同樣是扭虧為盈的企業中，僅中手游的營收實現了同比超20%的增長。數據顯示，中手游上半年實現營收15.35億元，同比上升24.6%；實現歸母凈利潤5682萬元，經調整凈利7617萬元，同比扭虧為盈。

而將時間線拉長，從縱向對比來看，中手游今年上半年的營收額也接近平均水平。數據顯示，2020年-2022年上半年，中手游的營收平均數為16.85億元。

此外，中手游的幾個經營性關鍵性指標也有了正面提升。中手游2023年上半年新增注冊用戶數4868.3萬人，提升26.9%，平均每月活躍用戶（MAU）為1562.7萬人，提升22.3%，平均每月付費用戶（MPU）為113.2萬人，上升20.2%。其中，公司用戶的增速明顯高于游戲行業用戶的增速，數據顯示，上半年我國游戲用戶規模為6.68億，同比增長0.35%。

總之，各項數據的大幅提升說明中手游的業績正在回歸常態，而這樣的成績也與公司的業務調整有關。半年報數據顯示，2023年上半年，中手游三大業務中，一直是公司營收支柱的游戲發行業務，收入占比有所下滑，從去年同期的82.7%下降到今年的79.3%。

而另外兩大業務，游戲開發和IP授權的占比卻都實現了增長。數據顯示，游戲開發業務占比由去年同期的14.8%提高到今年的16.8%；IP授權業務由去年同期的2.5%提高到今年的3.9%。其中，IP授權業務的收入增速又遠高于游戲開發業務。數據顯示，2023年上半年，中手游的游戲研發業務收入同比增長42.1%，IP授權業務收入同比增長94.4%。

近100%的高增長自然很快引起了市場的關注，對此，中手游執行董事、董事長兼首席執行官肖健在業績發布會上表示：“我們認為IP一定會成為游戲行業競爭的重要資源和壁壘。”

那么，中手游為何持續押注IP？IP的魔力究竟在哪？

IP的魔力轉圈圈，仙劍IP價值幾何？

隨著游戲用戶逐漸從增量市場轉變為存量市場，盡管今年游戲市場持續復蘇，新產品數量激增，但游戲內容缺少創新、同質化現象較為嚴重，競爭激烈。供過于求下，游戲廠商的買量及獲客成本提高已成行業共識。

面對買量成本增加愈加明顯的趨勢，中手游為了實現更加長遠的發展，選擇用 “IP”來緩解資金壓力。

究其原因，根據《2022-2023移動游戲IP市場發展報告》數據，移動IP用戶整體付費率接近90%，而移動非IP用戶付費率低于65%。中手游作為移動游戲IP授權業務的老手，可以說已經具備了天時。如今，IP加持下的游戲可以實現更高變現。

這是因為一方面，在未來較長的時間范圍內，由于高價值IP的獲取難度逐漸拉高，后入的游戲企業將越來越難以獲得核心IP資源，IP資源將逐漸成為一種硬實力，成為一家游戲企業的護城河。

而中手游在IP游戲上具備布局早、IP儲備強的優勢。據悉，中手游早在2014年就布局IP產業，截至2022年末，中手游共有55個授權IP與68個自研IP儲備，為公開IP數量的中國游戲企業中IP儲備量最多的游戲企業。目前，公司旗下的IP數量已經多達132個。

另一方面的原因在于，IP系列游戲本身就具備知名度，龐大的粉絲基礎讓IP游戲自帶流量池，可以讓公司在新游推廣前期就減少“買量成本”，緩解資金壓力。例如，中手游今年6月9日正式上線的《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》就是很好的例證。該游戲在沒有開“聘請代言人、做大規模品牌廣告的品牌曝光”外掛的情況下，仍舊取得了首月流水破2億的成就。

同時，中手游還手握IP頂流——仙劍IP，公司可以通過仙劍IP構筑了強大的護城河。據悉，仙劍IP有著28年的發展歷史，而據原倉IP數據平臺，28年后的今天，《仙劍奇俠傳》IP指數依舊超過了99.05%的競爭對手，在IP市場中始終傲視群雄。

借著“仙劍”穩固的流量優勢，中手游新動作不斷，并在今年3月份公布了其斥資3億元打造的新游《仙劍世界》。《仙劍世界》的官方實機PV公布后，短短幾個小時，就登上了微博熱搜和B站全站熱門榜，還沖上了TapTap預約榜首位。

高熱度背后，是因為《仙劍世界》相較于IP其他產品進行了大規模革新，其優良的制作獲得了粉絲的認可。據悉，《仙劍世界》國內首款國風仙俠題材開放世界元宇宙游戲，在游戲中引入了24小時光照、AI游戲角色、高清化自定義外觀、UGC創作工具等多項創新技術，并且將實現含云端、VR端在內的跨平臺多端體驗，讓用戶擺脫設備限制獲得沉浸式游戲體驗。

同時中手游在社群方面也進行了創新，進一步強化粉絲粘性。據悉，官方社區App“仙劍聯盟”已于2023年4月開放注冊，未來將成為IP粉絲的主要討論社群。

盡管該款游戲的高熱度和豐富的“售后服務”，讓市場看到了中手游未來業績增長巨大的潛力，但目前IP改編新游的流水正在不斷下降。據伽馬數據，截至2022年末，IP改編新游流水占比已連續下降五年。因此，不少投資者擔心《仙劍世界》的商業價值能否與其熱度一致。

對于這一點，港股研究社認為，從仙劍衍生品銷量高增長態勢來看，《仙劍世界》的商業價值有望持續走高。據悉，《仙劍世界》在衍生品方面，特意開辟了線下娛樂領域，仙劍實景娛樂項目“杭州西溪仙劍小鎮”已進入收尾階段，將于2023年內進行試營業。而原倉IP數據平臺近一個統計周期的數據顯示，仙劍奇俠傳衍生品的電商平臺總銷量增加94.48%，其中淘寶平臺月成交銷售總額106.7萬。

綜上所述，而中手游在IP布局上不僅具有數量多的優勢，還具有仙劍IP這一兼具國民度和商業價值的頂流優勢。因此，下半年，制作精良的《仙劍世界》上線后，在其巨大的粉絲基礎的加持下，有望成為中手游業績的新增長極。

總結：

上半年，在游戲行業整體回暖的背景下，中手游取得了穩健的業績表現，運營數據大幅回暖，重回盈利軌道。其中，高速增長的IP授權業務引起了市場的關注。

這是因為上半年游戲行業回暖，新游激增、同質化嚴重，市場由增量市場向存量市場轉變，游戲企業買量成本不斷增加，而IP游戲由于其具有巨大的粉絲流量池，可以在一定程度上降低企業的買量成本，成為了不少中腰部游戲企業的心頭好。

而中手游作為較早布局IP產業的中腰部企業之一，目前已經構筑了IP護城河，下半年，IP頂流《仙劍世界》新游發布后，有望為中手游帶來更大的業績貢獻。

作者：巧奪巴菲特命格

來源：港股研究社

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