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因其独特的跨国性质,对欧洲央行的批评是不公平且过分的

欧洲央行(ecb)并不总是那么容易理解。其独特的跨国性质使其有别于其他央行,而且其庞大的管理委员会的25个成员并不总是唱同一首歌。它以对称的方式将通胀目标定为“低于但接近2%”的策略似乎有些古怪。不过,对该机构的批评往往过头了。

因其独特的跨国性质,对欧洲央行的批评往往是不公平且过分的

以所有合理的标准衡量,欧洲央行做的工作都非常出色。与许多可怕的预测相反,欧元仍在这里,而且蒸蒸日上。即使是在德国,价格自1999年以来也比德国央行统治时期更加稳定。

尽管如此,欧洲央行在德国人较多的地区经常被指责在应对2008年金融危机和欧元危机以及Covid-19大流行方面走得太远。其中一些批评人士,包括许多惯于在德国宪法法院挑战欧洲央行的人,已经颜面扫地。他们很久以前就预测,欧洲央行的行动必然会导致通胀大幅飙升,但通胀并未出现。

当然,任何政策回应都不可能是完美的。例如,在欧元危机中,欧洲央行在敢于像美联储或英格兰银行那样成为最后贷款人之前犹豫了太久。然而,当我们从价格稳定、汇率、信贷增长、经济活动和金融稳定等方面来判断欧洲央行政策的结果时,没有任何迹象表明欧洲央行走得太远。

欧洲央行经常被指责为减轻财政政策的压力来履行其职责。低借贷成本可以让意大利和其他国家避开急需但不受欢迎的促增长改革。这没有抓住要点。欧洲央行不是紧缩政策的执行者,也不是更大规模财政刺激政策的执行者。央行没有义务强迫政府推行结构性改革。

作为一个高度独立、授权有限的机构,欧洲央行必须按照既定的方式执行财政和其他政策。它必须调整其货币政策,以确保价格稳定,同时维护金融稳定和货币政策对实体经济和通货膨胀的传导。不管你喜欢还是讨厌:如果财政政策收效甚微,货币政策必须以比其他方式更激进的方式应对需求短缺,以抵消这一影响。

在购买了近年来全部净发行的公共债务之后,欧洲央行可能无意中成为了财政政策的临时代理人。至少一些批评者是这么说的。但无论这是否是描述欧洲央行政策的正确方式,美联储(Fed)和日本央行(Bank of Japan)更是如此。

幸运的是,欧洲央行忽视其价格稳定使命并成为财政政策执行者的风险远低于其它经济体。很大的区别很简单:没有一个财政部长或总统能够控制欧洲央行。任何议会都不能威胁改变其授权。

欧洲央行比其他任何央行都更加独立,因为它面对的是19个财政部长,而不是一个。与其它国家有关央行地位的国家法不同,国际条约明确规定了央行的使命,不能以任何有意义的方式加以改变。如果芬兰或荷兰就修改《欧盟功能条约》(Treaty on the Functioning of the European Union)举行公投,很可能会以失败告终,并终结所有限制欧洲央行独立性的想法。欧洲央行比其他任何央行都更能抵御政治压力。

巨额资产购买和极低的利率是对一场不同寻常的危机的充分回应。它们不应该永远存在。在技术层面上,欧洲央行可以通过提高免罚款存款的门槛来缓解欧元区银行的困境,与注入流动性相一致。不过,在财政压力巨大的美国,更有必要从根本上改变策略,以防范潜在通胀风险。英国的情况也一样,由于脱欧,英国名义国内生产总值(gdp)与实际增长和通胀之间的差距自公投以来已经恶化,而且将继续比以前更糟。

欧洲央行有足够的时间观望美联储和英国央行如何退出它们的政策立场。它可以从他们在过程中遇到的成功和问题中得出结论。


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