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黃金周評：金價回吐漲勢，非農不降反增，FED沒有回頭路

黃金報道 2022-08-05 23:20:26 4

本周現貨黃金幾近持平，但盤中創7月5日以來新高至1794.84美元/盎司，波動逾40美元。盡管經濟衰退擔憂利好金價，但美國就業市場熱度不降反增，非農就業總人數和失業率均回到2020年2月(新冠爆發前)的水平，令金價回吐本周多數漲勢。市場不得不重新評估美聯儲對勞動力市場如此強勁的反應。

截至發稿，現貨黃金距離上周收盤價1765.63美元/盎司不遠；美元指數大幅上漲近0.9%至106.760。

美國就業市場熱度不降反增

美國7月非農就業人口大增52.80萬，創今年2月以來新高，增幅遠超預期的25萬，前值下修至增加37.2萬人；美國7月失業率較前值和預期值下降0.1個百分點至3.50%，創2020年2月以來新低。

市場不得不重新評估美聯儲對勞動力市場如此強勁的反應。美國利率期貨價格顯示，美聯儲9月加息75個基點的可能性為62%，而之前的可能性為40.5%。加息75個基點的可能性超過加息50個基點。美聯儲觀察：美國聯邦基金利率期貨價格在就業報告公布后顯示，市場認為美聯儲利率年底前利率將達到3.5%(之前預期為3.4%)。

知名金融博客零對沖評7月非農：在我們深入研究這些數據的同時，這份報告肯定會提高人們對美聯儲在9月會議上加息75個基點的預期，因為“這根本不是美聯儲希望看到的。就業市場沒有降溫，反而更熱了。唯一可能扭轉這種局面的是，下周公布的CPI數據是否遠低于預期。

目前，美國裁員人數仍然很低。全球職介公司Challenger, Gray & Christmas周四(8月4日)發布的一份報告顯示，7月份美國公司宣布裁員人數下降20.6%至25810人。

在此之前，不少美聯儲官員已經發表鷹派講話，試圖扭轉市場對美聯儲將可能放慢加息步伐的預期，進而強化加息預期。這意味著美聯儲將繼續加息直至通脹回落的意圖是毫無疑問的，無論這會對經濟增長和就業造成什么影響。

芝加哥聯儲主席埃文斯公開講話表示，美聯儲可能會繼續大幅加息，直到看到通脹回落。他說：“如果你真的認為情況沒有改善……50個基點是一個合理的評估，但75個基點也可以，我懷疑需要更多。”舊金山聯儲主席戴利也表示，通脹仍然是一個問題。她表示，美聯儲要達到其價格穩定目標還有"很長的路要走"。她說：“我們仍然堅定、團結一致。”

圣路易斯聯儲主席布拉德指出：“我們距離實施限制性貨幣政策還有一些路要走。”除此之外，里士滿聯儲主席巴爾金承認，美聯儲愿意為控制通脹付出代價。他說：“有一條途徑可以控制通脹，但在此過程中可能會發生經濟衰退。如果出現這種情況，我們需要正確看待：沒有人取消過商業周期。”

超低失業率暗示通脹將繼續保持在高位，并為美聯儲繼續大幅加息提供保障。美聯儲上周連續第二次加息75個基點，官員們還承諾將進一步加息，以試圖控制處于逾40年高位的通脹。自3月以來，美聯儲已累計加息225個基點。

穆迪分析公司駐賓夕法尼亞州西切斯特的經濟學家Dante DeAntonio表示：美聯儲將繼續努力在不使經濟陷入衰退的情況下控制通脹，因為即使整體經濟疲軟，工資和物價上行壓力顯然仍存在。”

經濟衰退擔憂

上周美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟沒有陷入衰退，主要理由是美國勞動力市場表現依然強勁，但同時向市場給出了可能放緩加息進程的信號。美國商務部經濟分析局上周披露的數據顯示，繼今年第一季度GDP年化季率下降1.6%之后，第二季度繼續下降0.9%，低于預期0.5%的增幅，連續兩個季度走弱。依照經濟衰退的標準定義，美國經濟已經陷入了技術性衰退。

隨著美聯儲鷹派聲音再次響起，這些官員一連串的講話反而加劇了人們對于美國經濟陷入衰退的擔憂。其實美國經濟的未來除了陷入衰退和通脹高企這兩種可能性外，還有第三種可能性，那就是滯漲，其表現為通脹居高不下，經濟增長停滯。已經有越來越多的跡象顯示出滯漲的苗頭。

高通脹正迫使美國人將更多消費支出集中于低利潤食品，而不是服裝和其他日用商品，這導致沃爾瑪等零售商陷入庫存過剩，并已經被迫發布盈利預警。

不斷上漲的生活成本和經濟衰退擔憂正迫使一些退休人員和其他離開勞動力市場的人重新尋找工作。這在一定程度上增加了勞動力供應，使失業率穩定在新冠大流行爆發前的低點附近。

多倫多BMO Capital的高級經濟學家Sal Guatieri表示：“高通脹、不斷上升的借貸成本和令人沮喪的信心正在慢慢贏得消費者錢包拉鋸戰。”

美聯儲自今年三月以來已連續加息四次，后兩次更是連續加息75個基點，四次共計加息225個基點。然而，6月CPI達到熾熱的9.1%，上周五公布的6月PCE仍高達6.8%，高于5月的6.3，6月核心PCE 4.8%，高于5月的4.7%，通脹沒有得到任何緩解，加息效果堪憂。如果美國經濟走向滯漲，那么毫無疑問金價將繼續獲得上漲的動能。

機構觀點

Perth造幣廠表示，7月份售出了79305盎司黃金，較6月份增長21%。與此同時，銷售額同比增長了12%。Metals Focus董事總經理Philip Newman表示，由于價格大幅下跌為投資者提供了逢低吸納的機會，7月份對金銀的需求有所增加。盡管過去兩個月的銷量較今年早些時候大幅下降，但他表示，實物需求有望趕上去年的強勁需求。他說：“我們預計，2022年金條和金幣的需求將繼續強勁。”

Kitco Metals Inc總裁Bart Kitner表示，盡管7月需求回升，但要判斷市場是否出現新趨勢還為時尚早。不過，他補充稱，隨著對衰退的擔憂繼續加劇，他預計實體需求將增加。他說：“假設經濟衰退導致個人對經濟、美元和金融體系的完整性缺乏信心，實物貴金屬將變得更有吸引力。”一些分析師預計今年剩余時間實物需求將上升，分析師表示，盡管利率一直在上升，但處于40年來最高水平的通脹仍是一個重大威脅，并將繼續支撐穩固的黃金需求。

世界黃金協會WGC的最新報告顯示，7月是自2021年3月以來全球黃金ETF資金外流最嚴重的一個月，共有81噸黃金撤離市場。WGC高級分析師Adam Perlaky在報告中表示：“全球黃金ETF的資金大量流出，以及黃金期貨頭寸的減少(這是2006年以來第5次出現凈空頭頭寸)，拖累了整個7月黃金的表現。”然而，WGC也指出，隨著市場情緒在7月底明顯看空，市場可能處于好轉的邊緣。WGC表示，在上半年強勁表現后，需求依然強勁。今年以來，全球總持倉量增加了5%。由于看跌情緒似乎已經見頂，8月份的需求可能會回升。

Bloomberg Intelligence高級大宗商品策略師Mike McGlone說：“黃金似乎更有可能恢復其持久的上升軌跡，突破每盎司2000美元左右的阻力位，而不是維持在1700美元以下的支撐位。美聯儲在2022年實施的自上世紀80年代以來最激進的收緊政策中抑制了黃金，加息減退前讓黃金重新走上阻力最小的上行之路只是時間問題。”

美國全國廣播公司財經頻道CNBC的名嘴Jim Cramer本周也更新了他對黃金前景的看法，他說，在經歷了他所稱的貴金屬“奇異時期”后，現在是進入黃金交易的最佳時機。他引用了傳奇市場技術專家Larry Williams的圖表分析，他解釋說：“Williams發現，當小投機者過于樂觀時，這幾乎總是我們接近頂部的跡象。但當他們過于悲觀時，這幾乎總是一個跡象，表明我們的手已經觸底。根據最新的交易者報告，小投機者凈多頭有92690個黃金合約，這是他們自2019年5月以來最小的多頭頭寸，正處在黃金大幅上漲之前。”

根據Capital Economics的最新預測，盡管本周金價上漲，但金價仍有可能在年底前跌至每盎司1650美元，之后出現反彈。Capital Economics首席大宗商品經濟學家Caroline Bain表示：“在經歷了第二季度的大幅下跌后，我們認為金價現在接近周期性低谷。此外，隨著市場考慮到美國收緊貨幣政策的前景，2023年金價應會略有回升。”

CME執行董事兼高級經濟學家Erik Norland在周二發布的一份報告中說，由于需求依然強勁，金銀礦山供應下降應該會為價格提供長期支撐。他指出，2016年至2021年期間，黃金開采量下降了7%。與此同時，銀礦供應下降了8.5%。即使在投資增加的情況下，考慮到開始從新礦山開采所需的時間，銀和黃金產量可能在許多年內都不會出現強勁反彈。因此，雖然沒有理由預計全球礦量會減少，但同樣也沒有理由相信，今天的高價格將很快轉化為兩種金屬產量的增加。

金價預測

市場對全球經濟衰退的擔憂以及最新地緣政治局勢支撐金價。但值得注意的是，期權市場閃爍著復雜的信號，對黃金買家構成挑戰。談到期權市場的情緒，金價的一個月風險逆轉RR在一周的基礎上打破了近三周下跌趨勢，但如果每天觀察，則連續第三天下跌。看漲期權和看跌期權之間的價差，被稱為風險逆轉RR。

小時圖上看，金價回測1774-1768美元一帶支撐。若最終確認失守，后市將進一步下探1754-1750美元一帶支撐。