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中信建投:上調中銀航空租賃(02588)至“買入”評級 目標價為77.4港元

中信建投:上調中銀航空租賃(02588)至“買入”評級 目標價為77.4港元

智通財經APP獲悉,中信建投發布研究報告稱,上調中銀航空租賃(02588)至“買入”評級,予2022年1.21倍PB,對應目標價為77.4港元,預測2021/22/23年公司凈利將達到6.07/8.31/9.16億美元,對應PB為1.00/0.91/0.82。

中信建投主要觀點如下:

商業模式清晰,盈利能力領先同業

中銀航空租賃是全球領先的飛機經營性租賃公司,主要從事于飛機的經營性租賃及飛機銷售業務,最終控股股東為中國銀行。公司的商業模式為以低成本融資方式獲得資金,向上游飛機供應商購買合適的機型,與下游航空公司簽訂飛機租賃合約,獲得租賃租金收入,此外公司亦在二手飛機市場出售舊飛機賺取收益。近7年公司的凈利潤率與ROE均保持行業領先。

疫情致航空業面臨“寒冬”,但行業已現慢速復蘇態勢

疫情下航空業發展受挫,飛機租賃商面臨下游航司破產重組導致租金延付和飛機脫租的風險以及飛機減值風險,公司2020年凈利潤下滑27.4%。隨著疫情管控收到成效,行業供需兩端持續發力,復蘇前景可期,預計新一輪的航空業增長勢頭將在2022年到來,機隊規模將保持3.2%的慢速增長趨勢。2020年飛機租賃市場滲透率接近50%,預計十年后有望達到60%。飛機租賃行業競爭態勢強化,過去5年中行業頭部公司集中度有所下降。Aercap對GECAS的收購可能會帶來飛機租賃行業馬太效應的加劇。

把握優勢,疫情下公司積極調整運營策略,經營能力穩健

公司堅持“低機齡、長租期”的機隊運營策略,同時保持高信用評級以獲得更低低的融資成本,疫情下持續推進購機回租策略,機隊規模穩健擴張。依靠良好的流動性和風險管理措施,公司凈租賃收益率保持穩定,資產端減值壓力逐步釋放,盈利能力將進一步提高,持續為股東帶來豐厚的投資回報。

風險分析:全球航空業恢復不及預期;飛機價值下降帶來資產減值;疫情反復風險;租金率水平下降風險;航司租金延付與飛機脫租風險等。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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