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復蘇周期見頂,美光科技(MU.US)如何抗住”寒冬“?

復蘇周期見頂,美光科技(MU.US)如何抗住”寒冬“?

智通財經APP觀察到,由于投資者擔心存儲芯片可能出現供過于求,美光科技(MU.US)股價在過去六個月下跌了逾四分之一。盡管該公司在9月28日公布的第四季度財報中,其營收和利潤都超出分析師預期,但其提供的第一季度業績指引遜于預期,導致該股仍一路走低。

美光科技股價在過去12個月里上漲了40%以上,不過,該股未來的走勢正引起市場的激烈討論。多頭聲稱該股仍然便宜,且仍將受益于許多芯片需求旺盛的行業的長期增長;空頭則認為,該公司的毛利率面臨壓力,其增長一直是周期性的。

1、美光科技的周期性復蘇

由于全球DRAM和NAND存儲芯片供過于求,美光科技的營收在2019財年和2020財年連續六個季度錄得同比下降,直到2020財年第三季度才恢復增長。2021財年以來該公司營收增長加速,其非GAAP毛利率和營業利潤率也錄得增長。

美光科技的復蘇受到三個因素的推動。

首先,隨著DRAM和NAND存儲芯片供過于求局面的結束,其價格趨于穩定,且疫情期間的居家趨勢推動了用于數據中心、新PC和游戲機的存儲芯片的銷售。

其次,在疫情期間,次世代游戲主機、新型智能手機、聯網汽車、工業機器和5G網絡基礎設施設備的生產都在加速,導致存儲芯片供應吃緊、價格居高不下

最后,美光科技憑借其 1-alpha DRAM 和 176 層 NAND 節點在技術上領先于競爭對手。這些節點是目前各自市場中最先進的大規模生產節點,其拓寬了美光科技的護城河以便在激烈的存儲芯片市場中與三星、SK 海力士、西部數據(WDC.US)和Kioxia競爭。

2、這個復蘇周期又見頂了嗎?

美光科技在2021財年的增長看起來令人印象深刻,但市場研究機構Gartner預計,DRAM和NAND價格將在2022年下半年大幅下降。Trendforce則預計DRAM價格將在2021年第四季度開始下跌,并持續到整個2022年。

這些悲觀預期給美光科技敲響了警鐘,該公司2021財年的營收中有72%來自DRAM芯片,25%來自NAND芯片。

該公司第一季度的業績指引表明放緩已經開始:其預計一季度營收將同比增長33%,較上一財年第四季度有所放緩,同時這一指引也低于分析師預期的47%。此外,該公司還預計,非GAAP毛利率將繼續下降90個基點至47%(但仍較上年同期有所增長),非GAAP利潤將增長約169%,低于分析師預期的218%。

由于美光科技自己生產芯片而非外包給芯片制造商代工,該公司目前還沒有受到芯片短缺的嚴重影響。不過,該公司仍預計,CPU和GPU等其他PC零部件的短缺,將抑制市場對DRAM和NAND芯片的短期需求。此外,在全球芯片短缺的情況下,該公司也開始面臨與某些集成電路元件相關的供應鏈限制,這些限制將進一步抑制其短期內的出貨量。

3、預期與估值

美光科技沒有為2022財年提供任何確切的業績指引,但該公司首席執行官Sanjay Mehrotra預測,由于數據中心、服務器、汽車和5G市場需求強勁,該公司今年仍將創造“創紀錄的營收和穩定的盈利能力”。

分析師預計,美光科技2022財年的營收和經調整后的利潤將分別增長16%和48%,預計下一財年其營收和利潤將分別增長16%和25%。

基于這樣的增長速度,美光科技的股票看起來仍然非常便宜,其市盈率為7.5倍,市銷率為2.4倍。但在NAND市場與美光科技競爭的西部數據的股票看起來更加便宜,其市盈率僅為5倍,而市銷率還不到1倍。

投資者擔心,2022年下半年存儲芯片可能會出現嚴重的供應過剩,這種情況可能會在美光科技解決其近期的供應鏈挑戰之際發生。如果上述情況真的發生,華爾街對美光科技的估值可能就過于樂觀了。因此投資者似乎并不愿意為這兩只股票支付更高的溢價。

4、美光科技還是值得買的

由于上年同期的基數較高,美光科技今年的增長將放緩,但5G、汽車和工業物聯網市場的長期擴張將防止存儲芯片價格出現暴跌。該股目前來看仍然非常便宜,買入該股的投資者到2022年底仍可能獲得一些可觀的收益。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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