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光大證券:維持舜宇光學(02382)“買入”評級 Q3出貨承壓 Q4有望環比回升

光大證券:維持舜宇光學(02382)“買入”評級 Q3出貨承壓 Q4有望環比回升

智通財經APP獲悉,光大證券發布研究報告稱,維持舜宇光學(02382)“買入”評級,鑒于其內部管理優化、產線自動化提升驅動盈利能力逆勢改善,中長期受益光學多維度升級利潤率有望維持較高水平,維持21-23年凈利預測為62.17/77.6/96.02億元人民幣, 分別同比升27.6%/24.8%/23.7%。

事件:

公司公布2021年9月出貨量數據,9月手機鏡頭出貨量環比上升5.8%、同比下降20.8%;手機攝像模組出貨量環比下降3%、同比下降8.9%;車載鏡頭出貨量環比下降8.3%、同比下降21.4%。

2021年1-9月手機鏡頭出貨量同比下降3%,低于全年[5%-10%]增速指引區間;2021年1-9月手機攝像模組出貨量同比上升19%,低于全年[20%-25%]增速指引區間;2021年1-9月車載鏡頭出貨量同比上升43%,超出全年[30%-35%]增速指引區間。

光大證券主要觀點如下:

9月手機鏡頭、手機攝像模組出貨量同比下降,預計4Q21有望環比回升:

9月手機鏡頭出貨量同比顯著下降,主要由于:1)去年同期華為集中拉貨致基數較高,對應20年9月單月出貨量系全年峰值;2)蘋果新機旺盛需求沖擊,疊加安卓部分新機發售推遲致安卓手機需求較弱。9月手機攝像模組出貨量環比、同比個位數下降,安卓手機需求較弱背景下表現穩健,主要由于持續發力三星客戶拓展,下游終端份額提升空間更大。展望4Q21,伴隨OPPO、vivo新機陸續發布,榮耀手機上量,預計4Q21手機鏡頭、手機攝像模組出貨量有望環比回升。

限電政策致手機市場供需錯配為短期一次性影響,對公司產能影響較小:

能耗“雙控”背景下,市場擔憂部分省市限電政策影響上游零部件廠商產能,致下游手機廠商物料不齊套,造成供需錯配拖累手機銷量。該行認為,部分省市為應對能耗雙控要求突擊加碼限電政策難以持續,因此導致的市場供需錯配為短期一次性影響。目前公司僅中山安防鏡頭廠部分產能受限電影響,公司內部也在協調用電、柔性化調整產線。考慮到安防鏡頭營收占比為低個位數,本次限電對公司本身影響較小。

海外疫情有所反復,公司越南工廠基建如期推進、越南工廠小幅受影響:

公司越南工廠于2H20批準建設,21年側重廠房等基礎建設,并預計于22年實現量產,當前建設進度良好。印度工廠主供國內安卓和三星客戶手機攝像模組,受疫情反復影響,二期擴產進度有所放緩,但產能占比在個位數,因此整體受疫情影響程度較小。

9月車載鏡頭出貨量環比下降,缺芯影響仍較為顯著:

9月車載鏡頭出貨量同比顯著下降,環比增速轉負,同比下降主要由于:1)去年同期遞延需求釋放致基數較高,2)芯片缺貨影響。目前汽車芯片缺貨影響仍較為顯著,導致下游車廠物料不齊套,該行推斷9月出貨量疲弱或與部分已銷售車載鏡頭無法裝配整車,未計入出貨量有關,同時考慮到單車配備更多車載鏡頭的新能源車銷量增長提速,車載鏡頭需求強勁,4Q21有望迎來下半年出貨量峰值。

盈利預測、估值與評級:

鑒于公司內部管理優化、產線自動化提升驅動盈利能力逆勢改善,中長期受益光學多維度升級利潤率有望維持較高水平,該行維持21-23年凈利潤預測為62.17/77.60/96.02億元人民幣, 分別同比上升27.6%/24.8%/23.7%。伴隨美國大客戶取得超預期進展、車載激光雷達等新產品起量、smart eye戰略繼續深化等多因素催化,有望提振市場對其持續增長前景的信心,維持“買入”評級。

風險提示:鏡頭行業競爭加劇;產品結構升級不及預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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