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華泰證券:維持中煤能源(01898)“買入”評級 目標價降24.7%至6.4港元

華泰證券:維持中煤能源(01898)“買入”評級 目標價降24.7%至6.4港元

智通財經APP獲悉,華泰證券發布研究報告稱,維持中煤能源(01898)“買入”評級,考慮到增長前景以及低估值,但鑒于政府的強政策干預,目標價從8.5港元下調至6.4港元(4.05倍22EEPS),21-23年EPS為1.35/1.30/1.55元。

華泰證券主要觀點如下:

預計2022年凈利潤下滑

該行上調動力煤價格假設,調整現貨/長協銷售結構,預計中煤21/22/23年凈利為178億/173億/206億元(前值:170億/174億/183億元)。該行預計2022年煤炭現貨均價同比回落至850元/噸(2021E:1,000元/噸),而年度長協均價上漲至700元/噸(2021E:645元/噸)。

預測中煤2022年凈利同比下降3.2%,主要由于1)煤炭板塊毛利因毛利率收窄同比下降2%,產量增加將部分抵消毛利率收窄影響;2)煤化工板塊毛利同比增厚,成本降幅或大于平均售價降幅;3)市場價格下跌假設下,表外煤炭資產的投資收益減少。

重點煤礦項目投產在即,或部分抵消利潤率下滑影響

該行預計中煤能源的煤炭業務2022毛利潤將同比下降2%,因

1)受動力煤和煉焦煤價格下跌以及年度長協比例上升的影響,預計平均售價同比下降20元/噸或3.2%至616元/噸。考慮到政府敦促煤礦企業與下游電廠鎖定更多長協合同,因此該行將中煤自產煤長協銷售比重提升至70%(2021E:65%);

2)自產煤噸毛利下降21元/噸至290元/噸;3)產量增長,大海則煤礦運營投產,以及生產擾動相較于2021年有所減少。

公司最大煤礦項目預計2022年投產,產銷量擴張趨勢延續

該行預計中煤能源在新項目投產的支持下將保持煤炭業務收入增長。公司目前有三個在建煤礦項目:

1)陜西大海則動力煤礦,年產能1,500萬噸,計劃于2022年4-5月試運行。該煤礦原煤質量優良,熱值在5,000-6,000大卡;

2)新疆葦子溝動力煤礦,年產能240萬噸,公司預計將于2023年投產;

3)山西里必無煙煤礦,年產能400萬噸,計劃于2024年投產。該行預計中煤能源2025年總產量達到1.37億噸,相比2020年水平增長24.5%。

風險提示:新項目開發延遲;需求不及預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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