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安信證券:維持小鵬汽車-W(09868)“買入-A”評級 目標價211.66港元

安信證券:維持小鵬汽車-W(09868)“買入-A”評級 目標價211.66港元

智通財經APP獲悉,安信證券發布研究報告稱,維持小鵬汽車-W(09868)“買入-A”評級,分汽車銷售、軟件收入、服務及其他等三大業務,預計2021-23年營業總收入將為187.02/354.01/521.92億元,予22年8.5倍PS,對應目標價211.66港元。

事件:11月23日,小鵬汽車發布2021年第三季度財報,Q3公司實現營收57.20億元,同比和環比分別增長187.42%和52.07%。

安信證券主要觀點如下:

Q3交付規模創新高。

Q3公司共交付25666輛,同比和環比分別大增208.45%和47.52%,單季度交付量接近2020年全年交付水平,交付規模創歷史新高,獲得造車新勢力季度冠軍。單三季度P7交付19731輛,環比增長71.25%,其中99%交付量支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。2021年前三季度公司共交付56404輛,超去年全年交付量的2倍。

業績表現出色,營收及毛利率創紀錄。

Q3公司實現營收57.20億元,環比增長52.07%,主要是汽車交付量增加以及P7上量后銷量結構改善單車售價增加6700元所致;Q3毛利率為14.4%,再創歷史紀錄,受益于產品結構優化(P7銷量占比77%,環比增加11pct)和制造效率提高,同比和環比分別增加了9.8%和2.5%;

Q3研發支出12.64億元,同比和環比分別增長99.0%和46.4%,主要是研發人員數量較2020年底翻倍、新車型G9和P5研發以及支持未來增長的相關軟件技術研發開支增加所致;Q3S&G費用15.38億元,受汽車營銷增加及銷售網絡擴張影響,同比和環比分別增長27.8%和49.3%。

新品+技術+產能+營銷+海外齊頭并進,小鵬汽車蓄勢待發。

10月公司交付10138輛,9月上市的新車P5在手訂單充足,交付已經排至春節假期后,據公司官網,Q4公司預計交付量達34500-36500輛,收入高達71-75億元;據公司官網,公司明年上市的新車G9將配備800伏高壓SiC平臺及小鵬新自研的X-EEA3.0電子電器架構,支持XPILOT4.0,全棧自研軟硬件優勢進一步加強,超強的產品力有望貢獻顯著增量;

此外,肇慶工廠二期及廣州工廠2022年投產后,公司產能將增至30萬輛,保障產品交付;小鵬的銷售和服務網絡也在迅速擴張,截至9月30日,小鵬271個銷售門店覆蓋了95個城市,預計到2021年底,銷售門店的數量會超過350家;小鵬繼10月在挪威發售P7后,積極布局挪威和歐洲其他市場,并不斷完善當地的銷售和交付服務體系,小鵬汽車有望蓄勢待發。

該行認為,小鵬汽車作為全棧自研的車企之一,在本土化研發和閉環數據等方面領先,以當前公司的布局和進度來看,公司有望逐漸拉開與其他車企的差距,率先進入高級智能汽車時代。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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