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國信證券:維持中芯國際(00981)“買入”評級 獲大基金二期入股 擴產提速再得保證

國信證券:維持中芯國際(00981)“買入”評級 獲大基金二期入股 擴產提速再得保證

智通財經APP獲悉,國信證券發布研究報告稱,維持中芯國際(00981)“買入”評級,預計2021-23年營收為54.6/65.1/76.7億美元,BPS為2.1/2.3/2.5美元,對應1.24倍2022年PB,相較可比公司22年3.85倍平均PB,結合未來三年成長預期,當前港股股價相對低估。

事件:2021年11月23日公告,中芯國際向國家集成電路基金二期(大基金二期)轉讓由其全資附屬子公司中芯控股持有的中芯深圳22%股權。本次轉讓完成后,中芯國際、深圳重投集團和大基金二期各自在中芯深圳占股55%、23%和22%。

國信證券主要觀點如下:

中芯深圳獲大基金、地方雙重支持,中芯各地布局擴產提速大基金、深圳重投入資,中芯深圳12寸產線預計2022年下半年投產。

2021年3月,公司宣布投資23.5億美元在中芯深圳新建月產能4萬片的12寸產線,工藝節點為28nm及以上成熟制程。8月,公司與深圳重投集團簽訂合資協議,中芯深圳注冊資本增至24.15億美元,中芯與深圳重投分別持股77%和23%。該行認為11月23日新協議引入大基金二期,形成國家、地方、公司三方協同,有利于整合各方優勢資源,加快中芯深圳業務發展。公司在2021年三季度業績說明會上表示,中芯深圳12寸新廠預計2022年下半年量產。

晶圓代工景氣周期持續,全球晶圓廠爭相擴充成熟制程產能。

集成電路晶圓代工處在集成電路產業鏈中的核心產業鏈上,受益于物聯網、云計算與大數據等相關產品需求成長,集成電路晶圓代工產業目前已成為支撐經濟社會發展的基礎性和先導性產業。根據九月的最新預測,全球晶圓代工銷售額預計將維持強勁增長,2020-2025年的CAGR為11.6%。2021年全球晶圓代工銷售額為1072億美元,同比增長23%,其中81.2%為純晶圓代工;到2025年,晶圓代工銷售額增長到1512億美元,其中純晶圓代工由2021年的871億美元增長到2025年的1251億美元,CAGR為12.2%。

中芯國際多地開啟擴產,大基金、地方持續支持。

中芯國際是全球領先的集成電路晶圓代工企業之一,也是中國大陸技術最先進、規模最大、配套服務最完善、跨國經營的專業晶圓代工企業。全球性5G、AIoT等新興應用領域對芯片需求提升疊加在地生產需求持續提升推動中芯國際開啟新一輪擴產周期。期間,大基金一、二期先后參與了中芯北方、中芯南方、中芯京城、中芯東方及本次中芯深圳投資,聯合地方產業資金共同支持中芯國際加快擴產進度。

風險提示:

下游需求放緩的風險:如下游需求放緩或將導致客戶投片數量下降,公司產能利用率下降,從而業績隨之下降。

新工藝導入不及預期的風險:如新工藝導入進度不及預期或將導致錯過新產品盈利最佳窗口,以及導致客戶轉向其他晶圓代工廠投片,從而導致公司業績因產品組合優化放緩而不達預期等。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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