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七欣天國際控股:“家族企業”上市謀生

七欣天國際控股:“家族企業”上市謀生

火鍋行業經歷了近一年的“黑暗”期,去年2月份以來投資者瘋狂拋售,行業頭部海底撈(06862)和呷哺呷哺(00520)到現在跌幅均達到了八成,目前未有止跌跡象,然而即便如此,從事海鮮及火鍋業務的七欣天國際控股依然向港交所遞了表。

智通財經APP了解到,1月12日,七欣天國際控股遞表港交所主板上市,招銀國際和國泰君安國際為聯席保薦人。根據弗若斯特沙利文的資料,按2020年收入和餐廳數量計算,該公司是中國最大的海鮮餐廳,市場份額1.2%,且在中國火鍋餐廳市場中排名第三,市場份額0.3%。

行業投資環境較差,七欣天國際控股市場關注度預計將很低,不過相比于資金面,個股基本面才是最重要的,那么,這家公司如何呢?

經營效益爬升,餐廳加速擴張

智通財經APP了解到,七欣天國際控股2009年于江蘇成立,以海鮮及火鍋餐廳進入市場,并以江蘇為中心,將餐廳輻射周邊省市,截至目前在9個省48個城市及一個直轄市經營256家餐廳,其中于江蘇省的各線城市經營超過100家餐廳。此外,該公司2019年上線外賣業務,業績由餐廳經營及外賣雙業務驅動。

該公司這兩年擴張速度加快,收入規模及利潤率增均得到明顯提升。2020年及2021年首九月,公司收入及股東凈利潤增長率分別為10.97%和49.5%及112.3%和161.6%,分業務上看,餐廳經營及外賣業務收入分別增長8.5%和50.55%及53.5%和48.4%。2021年首九月,公司收入規模14.8億元,凈利率提升至17.53%。

該公司外賣業務實質上是餐廳經營線上銷售渠道,2020年以來線上銷售渠道收入貢獻較為穩定,在16%左右,核心驅動還是線下的餐廳經營,收入貢獻超過83%。截止目前,該公司擁有256家餐廳,2019/2020/2021年凈增加的餐廳分別為65/27/49家,主要分布在一線及二線城市,分別開了112家77家餐廳,餐廳數量及收入占比均超過七成。為配合餐廳運營,該公司建立了倉儲中心,在上海、南京及晉江擁有三個在營倉儲中心,并且于杭州租賃了一個倉庫,預期于2022年上半年開始運營。

七欣天國際控股餐廳主要在城市的美食街、大型商場及其他商業區人流量大的地方布局,翻臺率穩定在2次左右。2021年首9月,一二線及三線以下城市翻臺率分別為2.1、2.2及2.3次,在人均客單價方面分別為139、130及119元。2021年該公司改變了穩定的定價策略,各線城市客單價均有提升,整體提升了12%。

該公司采用一鍋兩吃的用餐體驗吸引家庭、朋友及商務客戶聚餐,在菜品方面稱獲得專利的混合調料及醬料進行保密,將生產工藝分為五個部分,令競爭對手難以復制,在技術保鮮方面,2016年開始低溫保鮮技術進行研發,將海鮮保存時間大幅提高。不過該公司產品研發團隊僅由13名成員組成,占比0.7%。

客單價、翻臺率以及同店收入都在穩步提升,七欣天國際控股每年增加的餐廳經營效益看起來還是不錯的,該公司欲加速擴張速度,2022-2024年計劃新開設70、100及130家餐廳,餐廳擴張速度分別為27.3%、30.7%及30.5%。而截止2021年9月,該公司賬上現金僅為0.3億元,難以支撐其擴張計劃。

上市前瓜分現金流,市場資金或不買賬

據聆訊資料,七欣天國際控股新開設一家七欣天餐廳的平均成本160萬元,已投入運營的大部分餐廳1-4個月內達致盈虧平衡,投入運營的餐廳的平均現金投資回報期約為18個月。該公司餐廳的經營效率提升明顯,2020年在客單價未顯著提升情況下,整體利潤率提升了6.3個百分點,2021年首九月,在客單價漲價下,其餐廳經營利潤率為26.8%,同比再次提升7個百分點,其中三線及以下城市貢獻最為明顯。

該公司這幾年都在削弱對供應商的依賴,通過分散份額提升采購定價能力,2021年首九月在前五大供應商的采購占比18.2%,較2019年度下降23.2個百分點,其中在最大供應商采購占比6.4%,較2019年度下降11.7個百分點。2021年首九月整體采購原材料及及耗材占收入42.6%,同比下降6.2個百分點。

截止2021年9月,該公司虧損的餐廳數量為6家,同比減少21家,占比下降至2.36%,合計虧損額僅為64萬元,也就是說這兩年新增加的餐廳基本實現了盈利。由于經營效率提升,該公司股東凈利潤由2019年的6.3%提升至2021年首九月的17.5%,平均資產回報率竟提升至40%。從同行看,海底撈及呷哺呷哺,近幾年經營效率下降,利潤下滑,以歷年記錄看資產回報率未超過20%。

實際上,2020年以來在疫情影響下,餐飲行業整體經營確實不景氣,根據根據弗若斯特沙利文,2020年國內餐飲市場規模3.95萬億元,同比下降15.4%,2021年行業回暖預計回升約20%。從行業頭部看,2021年海底撈及呷哺呷哺收入雖然大幅增長,但利潤并未回升,七欣天國際控股業績表現明顯脫離了行業。

值得注意的是,七欣天國際控股在上市前進行了重組,重組產生的付款高達1.86億元,同時還高額派息1.9億元,2021年首9月,融資活動凈流出達4.74億元,是2020年流動資產的1.32倍,總資產的57%。這也是該公司為何2020年末還有2個多億元的賬上現金,上市前就只剩下不到0.3億元。

上市前股東將公司資產分一波,上市后通過募資的資金進行擴張,增厚股本,通過減持再收割一波,這也是具有“家族性質”的上市公司擅長的做法。七欣天國際控股的股權基本被阮系家族絕對控制,其中阮天書持股最大,為59.6%,且在四位執行董事中,阮系家族占了兩席。

綜合看來,雖然從表上看七欣天國際控股財務很不錯,業績增長及運營數據都得到明顯提升,擴張計劃也挺具有吸引力,但高負債率、脫離行業的業績表現、上市前高派息的行為以及家族企業等可能會讓市場擔憂。上市前賬上現金瓜分殆盡,擴張資金基本由上市后股東買單,再加上行業投資環境不好,即使通過聆訊市場資金大概率不會買賬。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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