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成本压力不断上升,鲍威尔与黄金市场下一步会有什么动作?

上周五,IHS Markit发布了最新的美国综合PMI。关于黄金,有两条消息——一条是好消息,一条是坏消息。让我们从负面信息开始。该报告显示,5月份商业活动出现了前所未有的快速扩张。的确,上证综合指数从4月份的63.5飙升至本月的68.1,创下了新的纪录。

更重要的是,制造业和服务业市场均显示出强劲增长。前一项指数从4月份的60.5升至5月份的61.5(也是一个新纪录),而服务业PMI从64.7升至70.1,创下自2009年10月开始收集该系列数据以来的最大涨幅。PMI如此快速的增长预示着强劲的经济增长,这对黄金等避险资产来说显然是个坏消息(然而,强劲的经济增长是每个人都预料到的,因此它可能也已经反映在价格中了)。

然而,好消息是,这种增长至少有一部分是通货膨胀,因为飙升的需求大大提高了公司的定价权。投入成本飙升,导致产出费用出现了大衰退结束以来的最大涨幅,当时开始收集数据:

随着投入价格通胀率飙升至新的调查纪录高点,成本负担继续加重,这往往与供应商业绩进一步明显恶化有关。人们普遍注意到的是,在供应商严重延误的情况下,PPE、燃料、金属和货运成本都有所增加。

自2009年10月开始收集数据以来,成本的急剧上升导致了产出费用的急剧上升,由于需求的飙升提高了企业的定价权,商品和服务的通胀率都创下了纪录。

更重要的是,工资也将上涨,因为报告说,企业家找不到人来填补空缺。看来,为应对经济衰退而引入的慷慨福利,挫伤了人们找工作的积极性,而劳动力市场的不景气被大大夸大了。

尽管员工人数的稳步增长缓解了服务业的积压压力,但在原材料短缺的情况下,制造商的手头工作数量出现了有史以来最快的增长。尽管商品生产部门再次创造了就业机会,但增长速度是5个月来最慢的,部分原因是难以填补职位空缺。

换句话说,大流行后的自然就业将会更低,这仅仅是因为体制变化,而不是因为总需求疲软。否则,你如何解释与大流行前相比,在就业率低于800万的情况下,企业家无法找到工人?

但这对黄金来说是个好消息。疲软的就业状况将是美联储的一个很好的借口,即劳动力市场疲软,总需求疲软,经济仍然脆弱,低于美联储的目标,所以它仍然需要宽松的货币环境。因此,鲍威尔将保持被动,甚至会避免开始考虑缩减量化宽松和提高利率。温和的美联储和不断上涨的价格将支撑黄金价格。

因此,高通胀(见下图)应该会持续一段时间。事实上,制造商担心原材料短缺“可能会持续到2021年”,而生产者价格通胀转化为消费者价格通胀有一定的滞后。无论如何,高通胀不会在一两个月内消失,但如果美联储继续保持极端鸽派立场,人们对央行维持价格稳定的能力失去信心,高通胀可能会持续至少几个月,甚至几个月。

成本压力不断上升,鲍威尔与黄金市场下一步会有什么动作?
如果出现这种情况,通胀预期可能不再“良好锚定”,通胀可能失控,就像上世纪70年代的滞涨那样。IHS Markit首席商业经济学家克里斯·威廉姆森似乎同意我对这份报告的看法:

不过,5月份的调查也带来了对通胀的进一步担忧,因为增长飙升继续导致物价不断上涨。商品和服务的平均销售价格都在以前所未有的速度上涨,这将在未来几个月引发更高的消费通胀。

对黄金的影响

近期IHS Markit美国综合PMI指数对黄金意味着什么?好吧,强劲的经济活动对黄金来说是不利的,因为黄金通常在经济不景气时闪闪发光。然而,黄金不喜欢真正的增长,但它在通胀时期表现相当好。当然,部分增长来自经济的重新开放,但毫无疑问,这种扩张是伴随着高通货膨胀的。

从大流行的早期开始,我就一直在警告读者,接下来的扩张将比前一次更容易引发通胀。这对黄金来说是个好消息,黄金曾在2011-2013年进入熊市(即前一次扩张稳定下来的时候)。这里重要的是,经济环境更加通货膨胀(我们有更宽松的货币和财政政策),而与此同时,美联储对高通货膨胀高度容忍——这是一个真正危险的鸡尾酒,但它可能是相当美味的黄金。

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